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浙商早知道总结

核心内容概述

本报告为浙商证券研究所于2021年07月08日发布，主要包含对水井坊和青鸟消防两家公司的深度分析与投资建议。

1. 水井坊（600779）分析

1.1 推荐逻辑

水井坊被推荐基于其高端化战略逐步落地，以及与国威合作推出酱酒产品的前景。此外，2020年业绩低基数也为2021年业绩增长提供了较大的弹性空间。

1.2 超预期点

• 典藏及以上高端产品收入占比有望从不足10%提升至双位数。
• 高端酒平台的成立有助于激活渠道，提高高端产品投入灵活性。

1.3 驱动因素

1. 行业趋势：次高端市场扩容，酱酒热度持续。
2. 品牌基因：公司前身是老八大名酒之一，具备高端酒基因。
3. 渠道优化：高端酒平台成立，提升渠道效率。
4. 营销策略：成立“狮王荟”锁定意见领袖，实施圈层营销。
5. 产品拓展：与国威合作，推出酱酒产品。

1.4 盈利预测与估值

• 2021-2023年收入增速分别为46.6%、27.2%、20.7%
• 归母净利润增速分别为49.3%、30.4%、23.5%
• EPS分别为2.2、2.9、3.6元/股
• PE分别为65X、50X、40X
• 目标市值：1000亿元，股价仍有约40%上涨空间。

1.5 催化剂

• 消费升级持续
• 高价位产品导入顺利

1.6 风险因素

• 国内疫情二次爆发，影响白酒整体动销
• 高端酒动销情况不及预期
• 管理层变动风险

2. 青鸟消防（002960）分析

2.1 中报业绩表现

• 上半年收入同比增长50%-80%
• 净利润同比增长30%-50%
• 净利润中枢同比增长40%
• 增长原因：法国Finsecur并表及应急照明与疏散业务高速增长（预计同比增长100%以上）

2.2 客户拓展进展

• 中标6家钢铁企业火灾报警系统项目（预估订单金额400-500万元）
• 工业消防客户实现从零到一的突破

2.3 研发投入与产品储备

• 2020年研发投入约1.4亿元，占比5.46%
• 技术储备包括火焰探测器、感温电缆、第二代“朱鹦”芯片、智慧消防平台等，支持公司在家用、工业等市场的拓展

2.4 市场布局与增长预期

• 民用市场：市占率从2019年的8%提升至2022年的12%，2024年有望达到15%
• 工业市场：具备进口替代实力，霍尼韦尔、西门子等占据70%市场份额
• 应急照明与疏散市场：2020年收入达1.8亿元，同比增长175%，预计2021年仍保持100%以上增长

2.5 投资建议

• 预计2021~2023年归母净利润为5.4/6.8/8.6亿元，同比增长25%/28%/26%
• PE分别为16/13/10倍
• 评级：维持“买入”评级

2.6 风险提示

• 行业竞争加剧导致毛利率下滑
• 应收款项较高可能引发坏账

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数涨幅超过20%

• 增持：涨幅在10%-20%

• 中性：涨幅在-10%至10%

• 减持：涨幅低于-10%

• 行业看好：行业指数涨幅超过10%

• 中性：行业指数涨幅在-10%至10%

• 看淡：行业指数涨幅低于-10%

说明：本报告采用相对评级体系，投资者应结合自身情况独立评估。

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