20210422-东吴证券-光环新网-300383.SZ-2020年报点评_2020全年及一季度业绩稳步向上_双主业共同助力长期发展_7页_536kb

光环新网2020年报点评总结

核心内容

光环新网在2020年全年及2021年第一季度业绩表现稳健，公司通过双主业（云计算与IDC）协同发展，持续推动长期增长。尽管2021年第一季度受到疫情影响，营收出现下滑，但公司整体经营状况持续改善，回款能力显著提升，现金流状况好转，盈利能力和运营效率保持上升趋势。

主要观点

1. 业绩稳步增长

• 2020全年：公司实现营业收入74.76亿元，同比增长5.34%；归母净利润9.13亿元，同比增长10.71%。
• 2021年第一季度：营业收入19.60亿元，同比下降18.82%；归母净利润2.24亿元，同比增长1.38%。
• 季度表现：2020年第四季度营收同比增长2.27%，净利润同比增长8.38%，环比增长0.15%，显示公司经营状况逐步恢复。

2. 双主业驱动增长

• 云计算业务：2020年实现营收55.44亿元，占总营收的74.15%，同比增长6.37%。公司与AWS深度合作，并积极拓展新兴业务，如数据监测、智能投放等。
• IDC业务：2020年实现营收18.48亿元，占总营收的24.72%，同比增长5.06%。公司持续推进全国IDC布局，计划在多个地区新增数据中心项目，规划机柜总量达5.6万个。

3. 盈利能力提升

• 毛利率：2020年全年毛利率为21.10%，较前三季度提升1.29个百分点。
• 销售净利率：2020年销售净利率为11.79%，较前三季度提升0.72个百分点。
• 费用控制：公司有效控制费用，2020年第四季度三项费用合计7771.60万元，占营收4.43%，较第三季度下降0.21个百分点。

4. 研发投入持续

• 研发费用：2020年全年研发费用为2.18亿元，同比下降8.07%。但2021年第一季度研发费用率达3%，显示公司对技术创新的重视。

5. 现金流改善

• 经营活动现金流：2020年第四季度经营活动现金流净额为4.01亿元，销售现金占收比为22.84%，较去年同期小幅下降，但相比第三季度显著提升。
• 2021年第一季度：经营活动现金流净额为3.34亿元，销售现金占收比提升至17.02%，较去年同期增长7.34个百分点。

6. 盈利预测与估值

• EPS预测：由于下游需求短期放缓，2021-2022年EPS预测下调至0.65元和0.74元，2023年预计为0.85元。
• PE估值：当前市值对应2021-2023年PE分别为25.62倍、22.70倍和19.73倍。
• 维持评级：鉴于IDC和云计算行业的高景气度，公司维持“买入”评级。

关键信息

业务发展

• 公司在京津冀、长三角等地拥有8个数据中心，设计容量约5万个机柜，2020年IDC业务营收增长5.06%。
• 公司持续推进全国IDC战略布局，包括北京房山二期、河北燕郊三四期、上海嘉定二期、长沙一期等在建项目，以及天津宝坻和浙江杭州的新建项目。

财务状况

• 资产负债率：2020年为30.67%，预计未来几年将保持稳定。
• 每股净资产：2020年为6.13元，预计2021-2023年将分别增长至6.62元、7.33元和8.16元。
• 资产总计：2020年为13,546百万元，预计2021-2023年将分别增长至14,993百万元、15,909百万元和17,756百万元。

投资评级

• 公司维持“买入”评级，认为其在IDC和云计算行业仍有较大增长潜力。

风险提示

• 流量需求不及预期；
• 云计算、IDC产业发展不及预期。

结构化数据概览

财务指标趋势

投资建议

公司维持“买入”评级，预计未来三年EPS分别为0.65元、0.74元和0.85元，当前估值合理，长期发展具备潜力。

风险提示

• 流量需求不及预期；
• 云计算、IDC产业发展不及预期。