20180814-中泰证券-市场资金面周观察_A股停复牌制度的新变化_21页_1mb

A股停复牌制度新变化及市场资金面周观察总结

核心内容概述

本文主要分析了A股市场停复牌制度的新变化及本周市场资金面的运行情况，涉及上交所关于停复牌制度的调整、上市公司停牌原因与分布、市场资金流动状况及对市场的影响。

主要观点与关键信息

一、A股停复牌制度新变化

1. 去功能化趋势：上交所强调逐步去除停牌的附加功能，仅保留保障公平信息披露和提示重大风险的基本功能。
2. 分阶段披露机制：鼓励上市公司分阶段披露信息，以不停牌为原则，停牌为例外，短期停牌为原则，长期停牌为例外。
3. 停牌适用范围：仅允许因重大资产重组、非公开发行股份、筹划控制权变更、重大合同以及需股东大会审议的资产购买或出售、对外投资等事项申请停牌。
4. 停牌时间管理：停牌时限有明确规定，但考虑到事项复杂性，实际停牌时间可能延长。

二、2018年A股停牌特点

1. 停牌次数下降：A股停牌次数逐年减少，2018年8月10日日均停牌次数为222次，低于2015年和2016年同期。
2. 小市值公司为主：市值在50亿以下的公司停牌占比达55%，而市值在500亿以上的公司仅占1.3%。
3. 停牌原因多样化：重大资产重组为停牌主要原因，占35%；其他原因包括未及时披露定期报告、公共媒体报道等。
4. 长期停牌现象：11家上市公司累计停牌时间超过200天，其中部分为ST公司，面临退市风险。

三、本周资金面情况

1. 股票市场

• IPO发行：8月核发批文数量为5家，本周通过3家公司。
• 并购重组：6月通过率88.9%，7月通过率88.9%，8月取消发行1家。
• 限售解禁：下周限售解禁规模为294亿，主要集中在主板和创业板。
• 北上资金：本周净流入130亿，2018年累计净流入2034亿。
• 南下资金：本周净流出33亿，2018年累计净流入887亿。
• 产业资本：本周净增持4.1亿，其中公司净增持7.0亿，个人净减持2亿，高管净减持0.9亿。
• 行业表现：净增持最多的行业为医药生物（4.2亿）、电气设备（1.3亿）、化工（1.1亿）；净减持最多的行业为传媒（-1.5亿）、钢铁（-1.3亿）、公用事业（-1.3亿）。

2. 货币市场

• 资金面宽松：银行间质押式回购加权利率7天收于2.27%，较上周下降6bp。
• SHIBOR利率：SHIBOR 3个月为2.80%，较上周下降20bp。
• 同业存单利率：AAA+同业存单收益率（1个月/3个月/6个月）分别为1.90%/1.99%/2.45%，较上周下降。
• 同业拆借利率：1天和7天加权利率分别为1.87%和2.92%，较上周有所回落。

3. 债券市场

• 利率债发行：本周发行3024亿，包括地方政府债、国债、政金债。
• 国债收益率：1年期国债到期收益率为2.72%，10年期国债到期收益率收于3.55%，较上周上行近10bp。
• 理财产品收益率：3个月理财产品收益率下降，大型商业银行、城银行、农商行分别下降5bp、1bp、2bp。

4. 实体流动性

• 货币供应量：6月M2同比增速为8.0%，创历史新低；M1同比增速上升至6.6%。
• 社会融资规模：6月新增社会融资1.18万亿，低于去年同期1.77万亿，非标融资持续收缩。
• 融资结构：主要为表内票据融资，居民和企业贷款意愿未显著回升，中长期贷款持续回落。

5. 海外市场

• 人民币汇率：本周人民币汇率先升后贬，美元兑人民币中间价为6.84，7月平均为6.70。
• 美元指数：小幅上涨至96.3，7月平均为95，6月平均为94.4。
• 美债收益率：10年期美债收益率为2.87%，较上周下降8bp；1年期美债收益率为2.42%，7月平均为2.39%。
• 中美利差：收窄至45bp。

风险提示

• 经济超预期下行
• 监管政策超预期变化

数据来源

• Wind
• 中泰证券研究所

结论

A股停复牌制度正朝着去功能化方向发展，减少停牌次数和时间，以提高市场透明度和交易效率。本周资金面整体宽松，北上资金持续净流入，而南下资金净流出。产业资本小幅净增持，主要集中在医药生物、电气设备、化工行业。债券市场收益率有所上升，特别是长端国债收益率。实体流动性仍显疲弱，社会融资规模持续下降，非标融资收缩明显。海外市场方面，人民币汇率小幅贬值，美元指数上涨，中美利差收窄。整体来看，市场资金面宽松，但实体融资需求疲软，需关注政策和经济变化对市场的影响。