20250430-西南证券-诺诚健华-09969.HK-业绩符合预期_奥布替尼销售强劲增长_6页_1mb

诺诚健华（9969HK）2024年年报显示，公司营业收入达101亿元（+367%），业绩符合预期。核心产品奥布替尼销售额为10亿元（+491%），肿瘤适应症持续扩展，其中一线治疗CLL/SLL的NDA申请于2024年8月获CDE受理，二线MCL、MZL及自身免疫病（ITP、SLE）适应症推进顺利，预计2025年完成PPMS、SPMS的FPI，并于2026年启动ITP上市申请。

公司TYK2抑制剂产品进展显著，ICP-332已完成美国I期临床试验，中国III期临床试验于2024年Q4启动；ICP-448针对斑块性银屑病的III期临床已实现FPI。坦昔妥单抗（Tafasitamab）与来那度胺联合疗法治疗复发难治性DLBCL的上市申请于2024年6月获受理，预计2025年上市。ICP-248联合奥布替尼一线治疗CLL/SLL的III期临床试验于2025年2月启动，同时推进AML临床试验。

盈利预测方面，公司预计2025-2027年营业收入分别为138、190、234亿元，主要依赖奥布替尼及Tafasitamab的市场扩张。奥布替尼预计2025-2027年收入分别为132、168、196亿元，市占率逐步提升；Tafasitamab收入预期为5、18、32亿元，ICP-723收入预测为3、5亿元。

风险提示包括研发进展不及预期、商业化能力不足、市场竞争加剧及药品降价压力。财务数据方面，公司毛利率维持高位，净利率由负转正，ROE和ROA指标改善。估值方面，P/E从4064倍降至6188倍，EV/EBITDA从1111倍降至94倍，反映市场对高成长性的认可。

总体来看，诺诚健华在创新药管线推进和商业化能力提升方面表现突出，2025年有望迎来多个产品上市，推动业绩持续增长。