医药生物行业2021年度投资策略报告：创新创造价值，寻找医药中的马拉松选手-20201209-中泰证券-67页_2mb

医药生物行业2021年度投资策略报告总结

核心内容

医药生物行业在2021年迎来结构性调整和创新升级的关键阶段。政策变革持续推进，包括医保目录动态调整、带量采购常态化、创新药谈判加速等，推动行业向更规范、更健康的方向发展。同时，疫情常态化促使行业各细分领域逐步恢复，尤其是CRO/CDMO和连锁药店等板块表现积极。创新药、创新疫苗、医疗服务、创新器械等方向被视为未来增长的核心驱动力。

主要观点

• 创新是行业发展的核心：创新药、疫苗、器械等具备临床价值的产品将受益于医保支付能力和消费升级。
• 政策驱动行业变革：医保目录动态调整、带量采购、审评审批加速、MAH制度等政策推动行业优化结构，提升创新药可及性。
• CRO/CDMO持续高景气：国内CRO/CDMO行业因全球产业转移而快速发展，预计未来3-5年将保持高速增长。
• 医疗服务需求刚性：眼科、齿科、体检、辅助生殖等细分领域具备长期增长潜力，民营医疗迎来发展机遇。
• 疫苗行业加速发展：创新型疫苗进入集中获批阶段，新冠疫苗将为行业带来增量，推动消费升级。
• 特色原料药与全球产能转移相关：API+制剂一体化企业将受益于全球产能转移，国内企业有望成为高端制造中心。
• 连锁药店价值重估：处方外流和互联网医疗发展推动院外零售渠道价值提升，具备扩张能力和管理优势的企业将受益。

关键信息

行业概况

• 上市公司数：364家
• 行业总市值：76,734.041亿元
• 行业流通市值：55,345.708亿元

投资方向

1. 创新药：恒瑞医药、药明康德、复星医药、信达生物、君实生物等
2. 医疗服务：爱尔眼科、通策医疗、美年健康、锦欣生殖、海吉亚医疗等
3. 创新疫苗：智飞生物、康泰生物、万泰生物等
4. 特色原料药：普洛药业、司太立、天宇股份等
5. 创新器械：迈瑞医疗、南微医学、安图生物等
6. 连锁药店：大参林、益丰药房等

年度组合

• 按市值排序推荐公司：恒瑞医药、迈瑞医疗、爱尔眼科、药明康德、智飞生物、长春高新、中国生物制药、复星医药、康泰生物、通策医疗、安图生物、凯莱英、大参林、欧普康视、南微医学、司太立

风险提示

• 药品研发风险
• 医药行业政策风险
• 创新药降价超预期风险
• 海外药品加速进入导致竞争加剧风险

行业发展趋势

老龄化与支付能力提升

• 中国人口老龄化加剧，60岁以上人口占比超过18%
• 医保支付结构优化，创新药、医疗服务可及性提升

医保基金结构性调整

• 医保目录动态调整加快，创新药纳入医保速度提升
• 带量采购常态化，仿制药价格下降，医保基金腾笼换鸟，支持创新药发展

创新药上市加速

• 国产创新药在2018-2019年集中获批，2020年进入快速放量阶段
• ADC、细胞治疗、溶瘤病毒等新型疗法逐步进入临床试验和审批阶段

CRO/CDMO行业高景气

• 国内CRO/CDMO行业有望保持20%以上增长，龙头公司增速更快
• 政策支持和全球产业转移推动行业快速发展

医疗服务高景气

• 民营医疗在后疫情时代恢复较快，具备技术和服务创新能力的公司有望脱颖而出
• 眼科、齿科、体检、辅助生殖等细分领域具备长期增长潜力

疫苗行业迎来发展机遇

• 国产创新疫苗进入批量获批阶段，推动行业增长
• 新冠疫苗将在2021年为行业带来显著增量

特色原料药与全球产能转移

• API+制剂一体化企业受益于全球产能转移
• 国内企业有望成为全球高端制造中心

连锁药店价值重估

• 处方外流和互联网医疗推动院外渠道价值提升
• 具备扩张能力和管理优势的连锁药店将受益

重点公司推荐

• 恒瑞医药：创新旗舰行稳致远，具备全球竞争力
• 迈瑞医疗：核心技术实力强，外延整合能力强
• 爱尔眼科：品牌效应开始兑现，眼科医疗龙头
• 药明康德：行业稀缺的赋能平台，后端转化率提升带来长期空间
• 智飞生物：在研梯队丰富，2021年业绩和管线持续双爆发
• 长春高新：生长激素龙头，2021年有望实现较快增长
• 中国生物制药：创新药迎来密集收获，开启加速成长阶段
• 复星医药：持续创新，2021年利润结构升级
• 康泰生物：13价肺炎疫苗和二倍体狂苗有望获批
• 通策医疗：成长路径清晰，全国布局稳步推进
• 安图生物：化学发光细分龙头，IVD多领域保持竞争力
• 凯莱英：技术驱动的CDMO领导者，把握机遇快速腾飞
• 大参林：全国版图加速布局，2021年有望维持高增长
• 欧普康视：角膜塑形镜龙头企业，技术+渠道优势显著
• 南微医学：受益于内镜筛查率提升，微创诊疗器械龙头
• 司太立：造影剂API+制剂全球龙头，优质赛道稀缺标的

结论

医药生物行业正处于创新升级与结构性调整的关键阶段，政策持续推动行业向高质量发展迈进。创新药、医疗服务、创新疫苗、特色原料药、创新器械和连锁药店六大方向具备长期投资价值，建议重点关注具备全球创新能力和技术壁垒的头部企业，把握行业长期发展趋势。