20181224-开源证券-化工行业2019年投资策略报告_不畏寒冬_静待春来_聚焦周期龙头_优质成长股_40页_2mb

化工行业2019年投资策略报告总结

核心内容

2018年，化工行业经历了从高景气到周期顶点回落的过程，行业整体估值处于历史阶段性低位。受宏观经济下行、国际贸易不确定性、国内去杠杆等多重因素影响，行业成本端支撑乏力，需求端承压，供给端则有序扩张，行业集中度提升。预计2019年行业成本端原油和大宗商品偏弱，需求端较为低迷，供给端整体略有增加。

主要观点

1. 行业周期性：2018年前三季度化工行业维持高景气，但进入四季度后，随着油价下跌和需求疲软，行业整体进入调整期，多数化工产品价格回调。
2. 估值低位：化工行业估值已接近历史底部，尤其在周期性龙头和新材料领域，具备较好的投资机会。
3. 投资主线：
   • 周期性龙头：关注估值低位、安全边际高的企业，如万华化学、华鲁恒升、鲁西化工等。
   • 新材料成长股：聚焦于具备进口替代潜力的新兴材料行业，如电子化学品、OLED材料、液晶材料等，重点关注飞凯材料、国瓷材料、万润股份等。
4. 供需格局改善：部分子行业如农药、民营大炼化、新兴材料等，因供给端出清、需求端回暖，有望实现盈利改善。

关键信息

成本端

• 原油价格在2018年前三季度震荡上行，但进入10月后大幅下跌，跌幅超过30%，对化工行业形成较大成本压力。
• 煤炭行业因供给侧改革，供给结构优化，预计2019年价格波动较小。
• 天然气需求增长显著，进口依赖度高，价格维持高位。

供给端

• 2018年行业投资增速有所回升，但整体扩张有限，主要由龙头企业推动。
• 供给端在环保高压下持续出清，行业集中度提升。
• 化纤、石化等行业产能逐步释放，但整体仍维持紧平衡。

需求端

• 主要下游领域如地产、汽车、家电等均面临增速放缓。
• 2019年需求端进一步承压，尤其是地产和汽车市场。
• 纺织服装出口受中美贸易摩擦影响，增速放缓。

投资策略

• 周期性龙头：关注低估值、高安全边际的行业龙头，如万华化学、华鲁恒升、恒逸石化等。
• 新材料成长股：重点关注具备进口替代潜力的新兴材料，如OLED、液晶材料、电子化学品等，如飞凯材料、国瓷材料、万润股份等。

重点推荐公司

风险提示

• 宏观经济风险：经济加速下滑可能进一步影响行业需求。
• 政策风险：政策兑现低于预期，可能影响行业盈利。
• 油价风险：原油价格加速下跌可能对成本端形成冲击。
• 项目风险：新项目拓展不达预期可能影响公司盈利能力。
• 市场竞争风险：行业竞争加剧，可能影响市场份额和盈利能力。

结构清晰总结

1. 行业周期与估值

• 2018年行业景气度高位回落，进入淡季。
• 估值处于历史低位，尤其是周期性龙头和新材料行业。
• 未来随着行业集中度提升，行业价值有望逐步体现。

2. 成本端与供给端

• 原油价格大幅下跌，对化工行业成本形成压力。
• 煤炭和天然气价格维持高位，部分企业受益。
• 行业供给端有序扩张，集中度提升。

3. 需求端

• 房地产、汽车、家电等主要下游领域需求承压。
• 2019年行业需求进一步低迷，整体量价齐跌。

4. 投资策略

• 两条主线：周期性龙头和新材料成长股。
• 关注农药、民营大炼化、电子化学品、OLED等具备进口替代潜力的子行业。

5. 重点推荐公司

• 万华化学、华鲁恒升、恒逸石化、扬农化工、飞凯材料、国瓷材料、万润股份等。

6. 风险提示

• 经济下行、政策不及预期、油价下跌、项目不达预期、市场竞争加剧等。