20160602-辉立证券-SCBLIF_divestment_to_yield_more_benefits_than_investment_gain_11页_1mb
报告摘要
輝立證券集團分析報告
核心内容
本报告主要分析了泰国暹罗商业银行（SCB）的最新动态，包括其子公司SCBLIF的股份出售计划、公司财务表现及估值指标。报告还涉及SCB的业务描述、风险因素、关键发展及反腐败指标等内容。
主要观点
- SCBLIF股份出售：SCB计划出售其持有的SCBLIF 49%股份，潜在买家为AIA和Prudential。该交易预计在2016年第三季度完成。
- 出售收益预期：出售价格预计将高于SCB之前对SCBLIF的要约价格（Bt1,170），若以该价格出售，SCB可能获得高达Bt26.4亿的收益。
- 业务协同效应：出售SCBLIF将使SCB与全球领先的寿险公司建立更强的联系，有助于提升其寿险产品，并为买家提供新的分销渠道。
- 财务预测：报告维持SCB 2016年净收入预测为Bt480亿，同比增长2.7%。预计2016年股息为Bt5.50，目标股价维持在Bt155不变。
- 评级维持：维持“买入”评级，认为出售SCBLIF将有助于股价短期上涨，同时长期盈利预期有所改善。
关键信息
股价与目标价
- 收盘价（Bt）：137.00
- 目标价（Bt）：155.00（+17.15%）
公司数据
| 项目 | 数值（百万） |
|---|---|
| 流通股（mn） | 3,399 |
| 市值（Btmn） | 465,133 |
| 市值（USDmn） | 13,042 |
| 52周最高/最低（Bt） | 163/112 |
| 3个月平均交易量（mn） | 7.27 |
| 股本面值（Bt） | 10.00 |
主要股东（2016年3月）
| 股东 | 持股比例 |
|---|---|
| The Crown Property Bureau | 21.3% |
| Vayupak Fund-1 by MFC Asset Management | 11.6% |
| Vayupak Fund-1 by Krungthai Asset Management | 11.6% |
估值指标
- P/B'16：1.6x
财务摘要（截至2015年底）
| 指标 | FY14 | FY15 | FY16E | FY17E |
|---|---|---|---|---|
| 收入（Btbn） | 128 | 137 | 130 | 143 |
| 净利润（Btbn） | 53 | 47 | 48 | 55 |
| EPS（Bt） | 15.69 | 13.88 | 14.26 | 16.27 |
| P/E（X） | 8.7 | 9.9 | 9.6 | 8.4 |
| BVPS（Bt） | 83.94 | 90.45 | 99.99 | 111.67 |
| P/B（X） | 1.6 | 1.5 | 1.4 | 1.2 |
| DPS（Bt） | 6.00 | 5.50 | 5.50 | 6.50 |
| 股息收益率（%） | 4.4 | 4.0 | 4.0 | 4.7 |
| ROE（%） | 19.96 | 15.89 | 14.96 | 15.37 |
| 负债/权益（X） | 9.43 | 9.02 | 8.52 | 7.98 |
财务表现
| 指标 | FY14 | FY15 | FY16E |
|---|---|---|---|
| 净利息收入 | 81 | 83 | 85 |
| 净费用收入 | 26 | 27 | 28 |
| 其他非利息收入 | 21 | 27 | 16 |
| 总非利息收入 | 47 | 55 | 45 |
| 总运营收入 | 128 | 137 | 130 |
| 运营费用 | 48 | 49 | 49 |
| 预提准备前运营利润 | 80 | 88 | 81 |
| 准备金 | (13) | (30) | (21) |
| 税前利润 | 67 | 59 | 61 |
| 税费 | (13) | (11) | (12) |
| 税后利润 | 54 | 47 | 49 |
| 调整后净收入 | 53 | 47 | 48 |
| 每股收益（调整后） | 15.69 | 13.88 | 14.26 |
资产负债表（截至2015年底）
| 项目 | FY14（Btbn） | FY15（Btbn） | FY16E（Btbn） |
|---|---|---|---|
| 现金 | 42 | 39 | 33 |
| 总同业及货币市场项目 | 292 | 261 | 287 |
| 衍生品资产 | 44 | 57 | 60 |
| 投资 | 503 | 537 | 553 |
| 总贷款及应计利息 | 1,801 | 1,861 | 1,954 |
| 减：贷款损失准备 | (79) | (87) | (102) |
| 净贷款及应计利息 | 1,722 | 1,773 | 1,852 |
| 其他资产 | 92 | 102 | 109 |
| 总资产 | 2,700 | 2,774 | 2,899 |
| 存款 | 1,895 | 1,891 | 1,936 |
| 同业及货币市场项目 | 140 | 143 | 150 |
| 应付即付负债 | 7 | 8 | 9 |
| 衍生品负债 | 42 | 60 | 63 |
| 借款 | 114 | 121 | 145 |
| 其他负债 | 214 | 244 | 256 |
| 总负债 | 2,413 | 2,467 | 2,559 |
| 股本 | 45 | 45 | 45 |
| 留存收益 | 7,211 | 7,237 | 7,267 |
| 其他储备 | 22 | 18 | 21 |
| 股东权益 | 285 | 307 | 340 |
| 非控制性权益 | 1 | 0 | 0 |
| 总权益 | 286 | 308 | 340 |
估值比率
| 指标 | FY14 | FY15 | FY16E |
|---|---|---|---|
| P/E（X） | 8.7 | 9.9 | 9.6 |
| P/B（X） | 1.6 | 1.5 | 1.4 |
| 股息收益率（%） | 4.4 | 4.0 | 4.0 |
增长
| 指标 | FY14 | FY15 | FY16E |
|---|---|---|---|
| 净利息收入增长 | 11.08% | 2.14% | 2.87% |
| 总运营收入增长 | 3.72% | 7.24% | -5.36% |
| 税前利润增长 | 6.80% | -12.10% | 3.26% |
| 调整后净收入增长 | 6.17% | -11.54% | 2.71% |
利润率
| 指标 | FY14 | FY15 | FY16E |
|---|---|---|---|
| 赚取资产收益率 | 5.00% | 5.00% | 5.00% |
| 资金成本 | 2.06% | 2.07% | 2.08% |
| 净利息收益率 | 3.33% | 3.32% | 3.33% |
关键比率
| 指标 | FY14 | FY15 | FY16E |
|---|---|---|---|
| ROE（%） | 19.96 | 15.89 | 14.96 |
| ROA（%） | 2.04 | 1.72 | 1.71 |
| 贷款/存款比率（%） | 95.04 | 98.40 | 100.90 |
| 不良贷款率（%） | 2.07 | 2.02 | 1.97 |
业务描述
SCB是一家提供全面金融服务的商业银行，包括企业及个人贷款、零售与批发银行业务、外汇业务、国际贸易融资、现金管理、托管服务、信用卡服务和投资银行业务。
风险因素
- 全球及本地经济不确定性
- 信贷风险
- 监管变化
关键发展
- 在Euromoney私人银行与财富管理调查中连续第三年位居前列。
- 在Alpha Southeast Asia及亚洲银行与金融杂志中获得“泰国中小企业银行奖”。
- 计划合并其两个公司银行部门，以提升服务并拓展高净值客户群体。
反腐败指标
| 等级 | 公司 |
|---|---|
| Level 5 (Extended) | BCP, CPN, GYT, PE, PM, PPP, PT, PTT, PTTGC, SAT, scb |
| Level 4 (Certified) | DCC, DTC, DRT, EASTW, ECL, EGCO, ERW, FSS, GCAP, HANA, HTC, INTUCH, IRPC, IVL, KBANK, KCE, KGI, KKP, KTB, LANNA, LHBANK, MTI |
| Level 3 (Established) | ABC, ACAP, ADVANC, AGE, AH, AMANAH, ANAN, AP, APCSH, AS, ASIA, ASIMAR, BIGC, BROOK, BTS, BWG, CEN, CENTEL, CFRESH, CHARAN, CHO, CHOTI, CM, CNT, COL, CPF, CPI, CPL, DELTA, DEMCO, DIMET, DNA, DTAC, EA, ECF, EE, EVER, FPI, GEL, GLOBAL, HEMRAJ, IEC, IFS, INET, JUTHA, KASET, KCAR, KKC, KSL, L&E, LALIN, LTX, M, MALEE, MBK, MBKET, MEGA, MK, MPG, MTLS, NCH, NCL, NPP, OCC, OCEAN, PB, PCA, PDI, PG, PRINC, OH, ROCK, RPC, S&J, SGP, SIAM, SIS, SKR, SMG, SMIT, SORKON, SUSCO, TAKUNI, TEAM, TF, TIC, TIP, TIPCO, TMC, TMI, TPP, TRT, TRU, TRUE, TSC, TSI, TTA, TTI, TTL, TTTM, TWP, TWZ, U, UMS, UPA, UPOIC, UVAN, UTP, VARO, VI, VBHA, VIH, VTE, WG, A, ACC, AJD, AQ, BCH, BGT, BROCK, BSM, BTC, CHUO, CRANE, CPR, EIC, FER, JMART, JMT, KAMART, KBS, KIAT, LDC, MCS, METCO, MBAX, NEW, NEWS, NYT, PAE, PDG, PERM, PMTA, RCL, RICH, RS, SANKO, SAUCE, SAWAD, PYLON, SAWANG, SCN, SEAFCO, SHANG, SIRI, SMART, SMM, SOLAR, SPACK, SPG, SF, TAPAC, TC, TCCC, TCJ, STA, TCOAT, TKS, TNH, TNPC, TPA, TPAC, TPOLY, TRC, TRUBB, TSE, TTA, TTI, TTL, TTTM, TWP, TWZ, U, UMS, UPA, UPOIC, UVAN, UTP, VARO, VI, VBHA, VIH, VTE, WG |
评估
反腐败进展指标是泰国证券交易所（SEC）推动反腐败可持续性的一部分，并作为其他相关企业的榜样。该指标分为五个等级：1）承诺，2）声明，3）建立，4）认证，5）扩展。
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
