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东方财富（300059）深度报告总结

核心内容

东方财富是一家具有深厚互联网基因的综合金融服务平台，依托其强大的流量优势，逐步从互联网财经门户转型为以证券业务和金融电子商务服务为双支柱的综合金融服务公司。公司通过“门户网站+垂直财经频道+互动社区”三大流量入口，积累了大量的高粘性用户群体，为后续业务转型奠定了坚实基础。公司2018年获得“增持”评级，预计2018-2020年归母净利润分别为11.70亿元、14.94亿元和18.12亿元，EPS分别为0.23元、0.29元和0.35元，对应PE分别为55.40x、43.42x和35.78x。

主要观点

• 流量优势显著：东方财富在PC端和移动端均占据领先地位，日均覆盖人数和月度浏览时间均居行业前列，为业务转型提供了坚实基础。
• 基金代销业务稳健增长：尽管市场竞争加剧，基金代销综合费率下降，但公司凭借高粘性用户和流量优势，2018年上半年基金销售金额和交易笔数均增长91%，基金销售收入同比增长63.7%，显示其在第三方基金代销市场中具有较强的竞争力。
• 证券业务逆势增长：公司证券业务收入在2018年上半年达到9.23亿元，同比增长50.1%，其中经纪业务和两融业务是主要增长点。公司通过低佣金率和低运营成本策略，成功扩大市场份额。
• 低佣金率与低成本驱动增长：公司佣金率低至0.024%，远低于行业平均水平，同时运营成本低，支持其在市场竞争中占据优势。
• 两融业务增长迅猛：公司两融余额和市占率快速提升，融资利率低于行业90%以上，成为其抢占市场份额的重要手段。
• 盈利预测乐观：公司预计2018-2020年营业收入分别为36.67亿元、48.05亿元和59.23亿元，净利润分别为11.70亿元、14.94亿元和18.12亿元，预计未来三年证券业务收入将分别增长67%、23%和16%，金融电子商务服务收入增长17%、57%和40%。

关键信息

流量优势

• 公司流量入口包括“门户网站+垂直财经频道+互动社区”，形成流量龙头地位。
• 2018年5月，东方财富网日均覆盖人数达1041万，月度浏览时间达6047万小时，市场占比分别为22%和42%。
• 移动端APP日均独立设备数为922万台，市场占比24%，排名第二。

基金代销业务

• 2018上半年基金销售金额增长91%，基金销售收入增长63.7%。
• 公司基金代销市占率预计在2018、2019、2020年底分别达到40%、40%、40%。
• 基金代销综合费率预计维持在0.20%。

证券业务

• 证券业务收入在2018年上半年达到9.23亿元，同比增长50.1%，其中经纪业务收入5.47亿元，同比增长55.11%。
• 公司佣金率低至0.024%，是行业最低水平。
• 两融业务市占率预计在2018、2019、2020年底分别达到1.26%、1.50%、2.00%。

盈利预测

• 2018-2020年归母净利润分别为11.70亿元、14.94亿元和18.12亿元。
• 2018-2020年EPS分别为0.23元、0.29元和0.35元。
• 2018-2020年PE分别为55.40x、43.42x和35.78x。

风险提示

• 基金代销市场竞争激烈。
• 资本市场景气度不及预期。

业务结构与收入预测

财务摘要

投资建议

• 给予“增持”评级，6个月目标价为15.01元。
• 公司在互联网金融领域具有显著优势，未来增长空间广阔。

结论

东方财富凭借其互联网基因和流量优势，成功转型为综合金融服务平台，证券业务和金融电子商务服务成为其主要收入来源。尽管基金代销市场竞争激烈，但公司凭借高粘性用户和低费率策略，仍能实现稳健增长。证券业务收入增长迅猛，主要得益于低佣金率和低成本运营，未来仍有较大增长潜力。公司盈利预测乐观，预计未来三年收入和利润将持续增长，投资价值较高。