基础化工行业2018年报及2019年一季报总结：18Q4化工行业景气高点回落，19Q1需求复苏，行业盈利环比向上-20190506-申万宏源-20页_2mb

化工行业2019年1-4月分析总结

核心内容

2019年第一季度，化工行业在经历2018年第四季度盈利高点回落之后，出现盈利反弹。整体行业盈利状况有所改善，部分子行业如纯碱、印染化学品、OLED材料、锂电材料等表现突出。同时，行业资产负债率和资本开支有所上升，显示出行业正在经历结构性调整。

主要观点

• 行业整体表现：2019年第一季度化工行业盈利环比有所提升，主要得益于油价上涨和需求复苏。尽管同比下滑，但盈利反弹趋势明显。
• 子行业表现：纯碱、印染化学品、OLED材料、锂电材料等子行业盈利显著改善，部分子行业如农药、染料、PTA-聚酯产业链因供给收缩或需求回暖而表现出强劲的盈利能力。
• 资本开支与现金流：行业资本开支增加，固定资产和在建工程同比和环比均增长，但投资性现金流仍保持高位，筹资性现金流有所增加，整体净现金流为负。
• 市场趋势：随着环保政策的加强和需求的回暖，部分化工品价格维持高位，行业整体预期向好。

关键信息

2018年第四季度

• 盈利状况：化工行业整体净利润为93亿元，环比下降73.7%。
• 毛利率与净利率：分别下滑至17.7%和2.0%。
• 资产负债率：52.9%，处于历史低位。
• 行业动向：受贸易战和下游需求不振影响，行业盈利回落。

2019年第一季度

• 盈利状况：净利润为264亿元，环比增长185.1%。
• 毛利率与净利率：分别增长至18.5%和6.4%。
• 资产负债率：53.5%，仍处于历史低位。
• 行业动向：需求回暖，部分化工品价格反弹，行业盈利触底反弹。

投资建议

• 周期品：推荐关注白马龙头及强周期企业，如华鲁恒升、鲁西化工。
• 染料及农药：响水事件导致供给收缩，推荐浙江龙盛、扬农化工等一体化龙头。
• 磷产业链：生态环境部政策推动，推荐云天化、兴发集团、新洋丰。
• 房地产后周期：推荐关注纯碱、PVC、钛白粉等，如三友化工、中泰化学、龙蟒佰利。
• 轮胎行业：预计天然橡胶价格维持低位，推荐玲珑轮胎、赛轮轮胎。
• 精细化工品：推荐金禾实业。
• PTA-聚酯产业链：推荐恒逸石化。
• 氟化工：推荐巨化股份。
• 钾肥：推荐ST盐湖、藏格控股。
• 成长板块：推荐OLED材料（飞凯材料、万润股份）、薄膜封装材料（雅克科技、鼎龙股份）、锂电材料（恩捷股份、新纶科技、光华科技、新宙邦、道明光学）、其他新材料（国瓷材料、光威复材）。

行业数据概览

2018年全年数据

• 营业收入：同比增长17.9%至4450亿元。
• 净利润：同比增长29.1%至1133亿元。
• 毛利率：19.6%，同比增长0.58pct。
• 净利润率：6.6%，同比增长0.57pct。

2019年第一季度数据

• 营业收入：同比增长22.6%至753亿元。
• 净利润：同比增长30亿元，环比增长185.1%。
• 毛利率：18.5%，环比增长0.9pct。
• 净利润率：6.4%，环比增长4.4pct。

估值与财务指标

• 重点公司估值：推荐如万华化学、中国巨石、三友化工、金禾实业、巨化股份等。
• PE与PB：部分公司PE和PB处于低位，估值有吸引力。
• 现金流：经营性现金流净流入210亿元，投资性现金流净流出698亿元，筹资性现金流净流入331亿元，净现金流为-163亿元。

结论

化工行业在2019年第一季度呈现出盈利反弹的趋势，部分子行业如纯碱、印染化学品、OLED材料等表现优异。行业整体资产负债率和资本开支有所增加，显示出行业正在经历结构性调整。投资建议维持行业看好评级，重点关注周期品、染料及农药、磷产业链、轮胎行业等，同时关注成长板块中的OLED材料、锂电材料等。