2021年食品饮料（大众品）年度策略：把握行业成长红利和边际改善两条主线_46页_4mb

食品饮料行业2021年年度策略总结

核心内容

2021年食品饮料行业策略聚焦于成长红利与边际改善两大主线，重点关注乳制品、调味品和速冻食品三大细分领域。行业整体表现强劲，食品饮料板块年初至今涨幅达58.43%，远超沪深300的24.96%。然而，当前板块估值处于历史高位，未来增长动力将更多依赖业绩改善。

主要观点

1. 乳制品

• 常温奶：行业格局优化，双寡头伊利、蒙牛市场份额持续提升，毛利率承压背景下竞争趋缓，盈利有望稳步释放。
• 低温奶：消费意识提升、奶源质量提高、冷链物流完善、线上平台兴起等多重因素推动低温奶需求增长，行业保持两位数增长，未来成长空间较大。拥有优质奶源和科学化管理能力的乳企具备较强竞争优势。

2. 调味品

• 产品高端化与复合化：基础调味品向高端化发展，复合调味料（如火锅底料、川菜调料）因B端餐饮连锁化和C端便捷化需求而快速成长，龙头企业如颐海、天味加速产能与渠道扩张。
• 渠道变化：餐饮渠道逐步修复，电商渠道高增，线上销售占比提升，调味品企业应加快线上布局，利用短视频、直播等新形式进行品牌推广。

3. 速冻食品

• 疫情红利：疫情推动速冻食品需求增长，C端家庭渠道加速渗透，B端餐饮渠道恢复，行业迎来增长窗口。龙头企业如安井、三全、千味央厨实现C端与B端需求共振，推动业绩增长。

关键信息

估值与表现

• 食品饮料板块估值处于历史高位，PE（TTM_整体法）约48倍，相对于沪深300溢价率高达329%。
• 子板块中，其他酒类、调味品、啤酒、黄酒等估值较高，而乳制品、软饮料等相对较低。

业绩表现

• 2020年前三季度调味品、乳品、食品综合收入分别同比增长12.5%、6.72%、6.31%。
• 归属净利润分别同比增长18.66%、3.97%、45.23%。

投资建议

• 未来12个月内维持“增持”评级。
• 建议关注伊利股份（常温奶格局优化）、安井食品（速冻食品B/C端需求共振）、天味食品（复合调味料需求景气）、海天味业（龙头稳增长+进军复合调味料）、新乳业（低温奶需求增长）、中炬高新（内部改革+产能扩张）、恒顺醋业（营销改革+收入增长）。

风险提示

• 疫情反复
• 食品安全
• 市场竞争加剧
• 原材料价格波动

数据预测与估值

行业趋势

乳制品

• 原奶价格上涨，竞争趋缓，行业格局优化。
• 低温奶需求增长，市场规模预计保持两位数增长，未来有望成为重要增长点。
• 奶源是低温奶企业构建护城河的核心，区域性乳企在本地市场具有优势。

调味品

• 基础调味品结构高端化，高端酱油市场增长迅速。
• 复合调味品因餐饮连锁化与家庭便捷化需求快速增长，龙头企业加速扩张。
• 电商渠道快速增长，调味品线上渗透率提升，线上销售成为重要增长点。

速冻食品

• 疫情带来“窗口红利”，C端家庭需求增长，B端餐饮渠道逐步恢复。
• 龙头企业通过产品结构优化与渠道拓展，实现C端与B端需求共振。
• 速冻食品行业具备较大的成长空间，未来有望持续增长。

结论

2021年食品饮料行业将围绕“成长红利”与“边际改善”两条主线进行布局，重点关注乳制品（尤其是低温奶）、调味品（尤其是复合调味料）及速冻食品。行业估值高位，未来上涨动力将更多依赖业绩增长，建议投资者关注具备增长潜力与盈利改善能力的龙头企业。