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商业贸易行业总结：小米集团2Q18业绩表现与战略分析

核心内容概述

小米集团在2018年第二季度（2Q18）实现了显著的业务增长，各板块多点开花，推动整体营收同比增长68.3%至452亿元，其中智能手机、IOT及生活消费品、互联网服务分别同比增长58.7%、104.3%、63.6%。公司整体净利率保持稳定，经调整净利率为4.68%，显示其在费用管控方面的效率。

主要观点与关键信息

1. 各业务板块表现

• 智能手机业务

  • 营收同比增长58.7%至305亿元
  • 总出货量同比增长44%至3203万部，全球市场份额约9.3%
  • 出货均价（ASP）同比上升10.2%至952元
  • 海外市场出货量达1740万部，同比增长142%，占比达54.5%
  • 海外市场营收占比提升至36.3%
  • 在印度、印尼等东南亚国家已进入前五市场，后续重点拓展俄罗斯和西欧市场

• IOT及生活消费品业务

  • 收入同比增长104.3%至103.8亿元，占总收入22.9%
  • 智能电视和笔记本电脑销售爆发，同比增长147%至41.8亿元
  • 期末IOT联网设备数量达1.15万台，环比增长15%
  • 170万用户拥有5台以上IOT设备，环比增长19%

• 互联网服务业务

  • 收入同比增长63.6%至39.6亿元
  • 广告收入同比增长69.6%至25亿元，占互联网服务收入62.5%
  • MIUI月活用户数同比增长41.7%至2.07亿
  • 单用户互联网收入贡献ARPU同比增长15.4%至19.1元

2. 毛利率与净利率分析

• 综合毛利率

  • 2Q18同比下降1.82个百分点至12.49%
  • 主要受汇率波动及618促销活动影响

• 费用率

  • 综合费用率上升至8.83%，主要由于股权激励及员工薪酬增加
  • 销售/管理/研发费用率分别上升0.33/0.38/0.38个百分点

• 净利率

  • 归母净利润146.5亿元，同比增长25.1%
  • 经调整净利润21.2亿元，净利率4.68%

3. 战略布局与生态构建

• 小米与苹果战略相似，以手机为核心构建智能硬件生态体系
• 采用高性价比精品策略，类似好市多和无印良品
• 通过IoT硬件、新零售渠道和互联网服务三大领域布局，构建国民科技生活生态圈
• 未来生态用户量级和产品边界仍有增长潜力，服务变现能力有望提升

4. 财务预测（2018-2020）

• 营收预测

  • 2018年：1836亿元（同比增长60.1%）
  • 2019年：2763亿元（同比增长50.5%）
  • 2020年：3889亿元（同比增长40.8%）

• 归母净利润预测

  • 2018年：116.0亿元
  • 2019年：129.5亿元
  • 2020年：202.1亿元

• 经调整净利润预测

  • 2018年：84.5亿元（同比增长57.6%）
  • 2019年：140.4亿元（同比增长66.1%）
  • 2020年：216亿元（同比增长53.9%）

• 估值预测

  • 2018年市盈率（XPE）为41.2倍
  • 2019年市盈率（XPE）为24.8倍
  • 2020年市盈率（XPE）为16.1倍

风险提示

1. 手机业务下滑风险
2. 生态链产品线拓展不及预期
3. 新零售竞争加剧
4. 用户变现能力低于预期
5. 海外市场拓展不达预期

联系信息

• 分析师

  • 洪涛：首席分析师，广发证券发展研究中心
  • 林伟强：资深分析师，广发证券发展研究中心
  • 叶群：资深分析师，广发证券发展研究中心
  • 高峰：分析师，广发证券发展研究中心
  • 贾雨朦：联系人，广发证券发展研究中心

• 联系方式

  • 邮箱：hongtao@gf.com.cn / linweiqiang@gf.com.cn
  • 电话：021-60750633 / 021-60750607

投资评级说明

• 买入：预期股价强于大盘15%以上
• 谨慎增持：预期股价强于大盘5%～15%
• 持有：预期股价变动介于-5%～+5%
• 卖出：预期股价弱于大盘5%以上

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