20180107-兴业研究-原油和伦锌再创新高_16页_1mb

大宗商品市场周报总结（2018年1月7日）

核心内容概述

本报告总结了2018年1月初大宗商品市场的走势及未来展望，涵盖能源、有色金属和黑色金属三大板块。报告指出，由于地缘政治风险、量化交易策略以及供需变化等因素，部分商品价格再创新高。同时，对市场趋势、库存情况、价格驱动因素及投资建议进行了详细分析。

主要观点

1. 能源板块

• 原油价格再创新高：由于库存持续下降和地缘政治风险事件频发，市场对风险事件表现敏感，油价偏强。
• 量化交易影响显著：CTA趋势跟踪策略在油价上涨过程中起到助推作用，尤其是在风险事件引发市场波动时。
• 炼油利润有望回升：随着春季炼厂检修计划的推进，炼油毛利有望扩大，尤其是欧洲地区。推荐逐步建仓欧洲柴油裂解价差。
• 投资建议：油价仍偏强，期货单边投资机会有限，建议持有之前推荐的ETF。

2. 有色金属板块

• 伦锌创近十年新高：锌库存持续下降，维持在近几年最低水平，同时全球供应缺口扩大，推动锌价上涨。
• 沪铜升水高位，成交清淡：沪铜升水达到较高水平，现货成交意愿不强，但智利等国铜矿供给冲击可能带来超预期上涨。
• 铝价承压，出现累库迹象：尽管有电解铝限产利好，但国内铝库存增长抵消了部分影响，LME亚洲库存止降转升。
• 镍价上涨动力不足：消费淡季、库存增加以及钢材价格弱势运行限制了镍价上涨空间，升贴水已明显修复。

关键信息

一、市场数据回顾

• 原油：
  • WTI周度涨幅：1.69%
  • Brent周度涨幅：1.12%
  • Oman周度涨幅：1.12%
• 有色金属：
  • 伦锌价格创近十年新高
  • 沪铜、伦铜、伦铝均出现明显下跌
  • 铅、锌、镍价格上涨
• 黑色金属：
  • 螺纹期货主力合约周度涨幅：0.11%
  • 热卷期货主力合约涨幅：-0.1%
  • 铁矿石期货主力合约周度涨幅：1.32%
  • 焦炭期货主力合约涨幅：3.62%
  • 焦煤期货主力合约涨幅：4.14%

二、市场分析

• 能源：
  • 库存下降推动油价上涨
  • 量化交易策略（尤其是CTA）助推价格波动
  • 炼油毛利有望在春季检修后扩大
• 有色：
  • 锌库存下降，供应缺口扩大，推动价格上涨
  • 铜和铝库存增加，价格承压
  • 镍受消费淡季和库存增加影响，上涨动力不足
• 黑色：
  • 铁矿石投产周期即将结束，全球新增供应量低于历史平均水平
  • 高品矿紧俏，低品矿供过于求
  • 冬季取暖季导致铁矿石需求下降，但价格未明显下跌

三、宏观环境

• 主要经济体经济数据符合预期，中国、美国、欧元区均维持复苏态势。
• 美元指数短线可能反弹，因美联储3月加息预期上升。
• 中国制造业PMI为51.6，与预期持平；美国ISM制造业PMI为59.7，高于预期。
• 非农就业数据未达预期，但对美元指数影响有限。

投资建议

• 能源：建议持有之前推荐的ETF，关注欧洲柴油裂解价差的建仓机会。
• 有色：伦锌价格创新高，建议关注其上涨趋势；铜和铝需关注库存变化和供给冲击。
• 黑色：铁矿石长期供需偏紧，价格有望转入contango结构，关注高品矿的供需关系及取暖季结束后的供需变化。

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