20211103-西部证券-斯达半导-603290.SH-2021年三季报点评_业绩维持高增_新能源业务占比迅速提升_3页_258kb

报告摘要

斯达半导2021年三季报总结

核心内容

斯达半导（603290.SH）2021年三季报显示，公司业绩持续高增长，新能源业务占比迅速提升，成为推动营收和利润增长的主要动力。

主要观点

业绩表现强劲
2021年前三季度，公司实现营收11.97亿元，同比增长79.11%；归母净利润2.67亿元，同比增长98.71%。其中，2021年第三季度营收4.78亿元，同比增长89.85%，环比增长21.28%；归母净利润1.13亿元，同比增长110.54%，环比增长42.58%。尽管第三季度股权支付费用600万元，但排除该影响后，利润增长更为显著。
新能源业务占比提升
新能源车及发电业务收入增长迅速，2021年第三季度占比提升至30%。随着新能源汽车市场的发展和光伏行业对IGBT的国产替代加速，公司新能源业务增长动能充足。
毛利率与费用率优化
在晶圆产能紧张、代工成本上涨的背景下，公司通过议价能力提升、生产效率优化和产品结构改善，毛利率稳步增长。2021年第三季度毛利率为35.84%，环比提升1.24%。期间费用率整体下降，销售、管理、研发、财务费用率分别为0.78%、3.11%、5.27%、0.03%，期间费用率环比下降1.48%，经营质量持续提升。
业务拓展与客户定点
公司在光伏IGBT领域加速国产替代，已完成多项客户批量验证。同时，车规级SiC模块已获得多家客户定点，预计在2022-2023年逐步释放订单，目前在手订单约3.5亿元，显示公司在新能源汽车领域的竞争力逐步增强。
未来增长预期
投资机构上调公司2021-2023年营收预测至17.17/26.22/36.72亿元，归母净利润预测为3.78/5.51/7.71亿元，维持“增持”评级。公司具备较强的新增产能能力，有望持续受益于新能源行业高增长。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入	0.78	0.96	1.72	2.62	3.67
归母净利润	0.14	0.18	0.38	0.55	0.77
毛利率	30.6%	31.6%	35.0%	34.1%	34.3%
ROE	27.2%	21.0%	28.0%	30.4%	31.2%
营业利润率	18.6%	21.3%	24.1%	23.1%	23.1%
资产负债率	35.3%	18.8%	30.5%	32.1%	28.9%
EPS	0.85	1.13	2.36	3.45	4.82
P/E	527.5	394.9	188.8	129.4	92.6
P/B	95.6	61.6	46.4	34.2	25.0

风险提示

行业竞争加剧
下游需求增长不及预期
IGBT扩产进度不及预期

总结

斯达半导在2021年三季报中展现出强劲的业绩增长势头，尤其是新能源业务的快速发展显著提升了其营收和利润占比。公司通过优化生产效率、产品结构及议价能力，成功应对行业挑战，毛利率稳步提升，期间费用率下降，经营质量持续改善。在新能源汽车和光伏领域，公司已取得重要进展，订单充足，未来增长可期。投资机构对公司的未来表现持积极态度，上调盈利预测并维持“增持”评级，但需关注行业竞争和产能扩张风险。

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