20150413-申万宏源-劲嘉股份-002191.SZ-智能健康烟具拓展百亿市场_上调目标价至40元_维持买入__13页_972kb

劲嘉股份 (002191) 总结

核心内容

劲嘉股份（002191）在2015年4月发布第一代智能健康烟具MEGA1，标志着公司正式进入健康吸烟4.0时代。该产品通过整合智能可控温度的低温烘烤机构和增雾组件，解决了传统吸烟带来的五大痛点，并具备五大优势，引领中国智能健康烟具品牌发展。

主要观点

• 产品创新：MEGA1是首款双功能智能健康烟具，采用加热不燃烧技术，显著减少有害物质，提升用户体验，同时具备智能控制、健康管理、社交分享等功能。
• 市场潜力：中国拥有3.5亿烟民，健康烟具市场空间巨大，预计未来可达到百亿甚至数百亿规模。
• 产业链共赢：智能健康烟具维护了原有烟草产业链各方的利益，包括烟民、大众、烟农、烟企和国家，因此推广阻力较小。
• 盈利预测：公司维持15-16年1.19元和1.60元的盈利预测，上调目标价至40元，对应16年25倍PE，维持买入评级。
• 业务拓展：公司通过内生增长和外延收购，不断拓展烟标主业，同时积极布局社会化包装和智能健康产业。

关键信息

市场数据

• 2015年4月10日收盘价为24.75元。
• 一年内最高价25.33元，最低价12.04元。
• 上证指数/深证成指为4034/14013。
• 市净率4.7。
• 流通A股市值为15890百万元。

基础数据（2014年12月31日）

• 每股净资产5.28元。
• 资产负债率23.74%。
• 总股本/流通A股为657/642百万。

财务数据及盈利预测

市场空间分析

• 健康烟具市场：中国拥有3.5亿烟民，人均年支出1300元，健康烟具市场预计有百亿甚至数百亿的市场空间。
• 产业链利益：智能健康烟具不会减少传统卷烟消费量，保护烟农利益，同时吸引高端烟民，符合烟企和国家的利益。
• 技术优势：采用加热不燃烧技术，减少有害物质；具备智能控制、健康管理、社交分享等多功能；硬件+软件+应用+平台模式，为后端拓展创造巨大价值。

投资建议

• 维持买入：公司业绩稳健增长，传统烟标主业持续发展，社会化包装和智能健康烟具为新增长点。
• 目标价上调：上调目标价至40元，对应16年25倍PE，预计有60%的上涨空间。

业务拓展

• 烟标主业：内生增长与外延收购并行，提升市场份额和盈利能力。
• 社会化包装：拓展电子产品、酒标、药标等消费品包装领域，与贵盐集团等合作，实现盈利增长。
• 智能健康烟具：作为新产品，有望打开数百亿智能健康市场，未来将不断迭代升级，提升用户体验。

重要事件

• 新品发布：4月9日发布MEGA1智能健康烟具，计划于7月以众筹方式发布量产版。
• 外延收购：14年完成对中丰田股权的100%收购，以及江苏顺泰51%股权和贵州瑞源60%股权的收购，增强市场布局。
• 激励计划：实施限制性股票激励计划，绑定核心团队利益，激发内生增长潜力。

产业链与技术

• 产业链整合：公司通过收购和内部整合，提升整体竞争力，形成从上游原材料到下游终端产品的完整产业链。
• 技术应用：结合智能控制、大数据、云计算等技术，打造“体验+健康+分享”的后端消费过程，拓展应用空间。

品牌营销

• 创新营销模式：采用积分抽奖和游戏结合的模式，提升品牌忠诚度和市场渗透。
• 多渠道推广：借助微信、微博等平台，结合APP和PC终端，实现多维品牌传播。

投资风险提示

• 投资决策需考虑个人实际情况，不应仅依赖投资评级。
• 本报告仅供参考，不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。

信息披露

• 本报告由申银万国证券研究所发布，属于非公开资料。
• 客户可通过指定邮箱或网站查询披露资料及从业人员资质。

总结

劲嘉股份通过智能健康烟具MEGA1的发布，引领健康吸烟4.0时代，具备五大优势，包括独家专利、更低害、更保健、更智能和更自由。公司业绩稳健增长，传统烟标主业持续发展，同时拓展社会化包装和智能健康产业，为未来增长提供动力。上调目标价至40元，维持买入评级，显示出公司未来发展的潜力和市场对其的认可。