中美“贸易战”系列深度专题（四）：战局规模再扩，间接影响不可小觑！-20180822-东北证券-16页-1mb

中美“贸易战”系列深度专题（四）总结

核心内容

本报告分析了中美贸易战升级后可能带来的间接影响，并探讨了中国在面对美国制裁时的应对策略。报告指出，尽管中美贸易额占各自GDP比例较小，贸易战对两国经济的直接影响有限，但其间接影响不容忽视。

主要观点

• 贸易战影响有限：中美贸易额仅占各自GDP的一小部分，因此贸易战对经济实体的直接影响相对有限。
• 间接影响显著：
  • 动摇消费者信心与投资者预期：关税上升引发消费者担忧，市场避险情绪升温，导致企业融资成本上升。
  • 全球产业链重组：高额关税迫使跨国企业调整全球产能配置，全球产业链面临重组。
  • 加剧收入不平等：中小企业无法承担对外直接投资成本，成为贸易战的受损中心，可能加剧全球收入不平等。
• 人民币贬值风险：中美贸易紧张与美联储加息周期叠加，人民币出现贬值趋势，但中国外汇储备充足，短期内不会出现大规模外资撤离。
• 应对策略建议：中国应从贸易战的间接影响中寻找机会，推进“扩大开放”政策，吸引高质量外资，降低贬值预期对资本外流的影响。

关键信息

贸易战背景

• 8月1日，美国拟将对价值2000亿美元中国进口商品的征税税率从10%提高至25%。
• 中方于8月3日宣布对价值600亿美元的美国商品加征5%-25%不等的关税。

消费者信心下降

• 美国密歇根大学消费者信心指数下降至97.1，低于预期。
• 关税担忧情绪从15%的家庭扩散至38%，高收入家庭尤为关注。

制造商情绪受扰

• 美国12个地区的制造商均对关税表示担忧。
• 钢、铝、木材等原材料价格上涨，影响产品价格波动和通胀压力。

市场避险情绪升温

• 每次贸易摩擦升级都伴随着市场避险情绪上升。
• 投资者偏好避险资产，市场风险溢价上升，私人消费和企业融资成本上涨。

全球产业链重组

• 美国一直是全球最大的对外直接投资国，对华投资主要集中在制造业。
• 高额关税迫使跨国企业重新配置全球产能，如哈雷、宝马、奔驰等企业调整生产布局。

外资稳定性与汇率风险

• 中国外汇储备充足，人民币贬值风险可控。
• 外商直接投资以制造业为主，受汇率波动影响有限。

中小企业受损

• 美国中小企业是出口主力军，主要集中在制造业和零售业。
• 高额关税对中小企业影响较大，可能加剧全球收入不平等。

未来展望

• 中国应采取“由量转质”、“量质结合”的方式应对贸易战。
• 推进“扩大开放”政策，吸引高质量外资，提升美国在华直接投资空间。
• 改善外资环境，加强对知识产权保护，增强外资对汇率波动的稳定性。

图表目录

• 图1：美国密歇根大学消费者信心指数
• 图2：消费者对关税负面影响担忧加剧
• 图3：贸易摩擦升级伴随市场避险情绪上升
• 图4：美国FDI流出量
• 图5：美国分行业FDI占比
• 图6：美国对华分行业FDI
• 图7：美国对华制造业投资情况
• 图8：美国对华直接投资占其FDI总额比例
• 图9：美国中小企业出口情况
• 图10：美国中小企分行业出口
• 图11：美国中小企业分国家出口额变动
• 图12：10年期美债收益率和中债国债收益率
• 图13：美元兑离岸人民币汇率
• 图14：中国外汇储备
• 图15：短期、中长期外债情况

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分析师信息

• 李勇：东北证券首席固收分析师，南开大学经济学博士。
• 刘辰涵：东北证券固收分析师，南开大学经济学硕士。
• 付昊：东北证券固收研究助理，南开大学经济学硕士。
• 邹坤：东北证券固收研究助理，北京大学数学系硕士。

重要声明

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