20160928-安信证券-新三板酒类新兴流通模式正崛起_三板有壶酒_足以快成长_27页_647kb

新三板酒类行业分析总结

核心内容

新三板酒类行业在2016年中报中展现出一定的成长性，尽管整体营收和净利润规模较小，但其业绩增速在新三板行业中领先。酒类行业分为生产和流通两个子板块，其中流通板块的业绩增速显著高于生产板块，体现了新兴流通模式的崛起。同时，酒类生产板块虽经历业绩下滑，但盈利能力较强，尤其是葡萄酒生产。

主要观点

1. 新三板酒类整体情况

• 新三板酒类行业挂牌企业共24家，分为生产和流通两大板块，其中生产板块有10家，流通板块有14家。
• 2016年中报，新三板酒类板块平均营业收入为1126.07万元，平均净利润为-511.63万元，低于新三板整体水平。
• 新三板酒类板块整体营收保持高速增长，2016H营收增速为89.09%，远高于新三板创新层、整体和基础层的收入增速。
• 尽管营收增长强劲，但净利润增速波动较大，2016H仅为0.24%，低于三板平均水平。
• 毛利率保持稳定，净利率持续改善，从2014年的-12%提升至2016H的-3%。
• 管理费用率和销售费用率呈下降趋势，显示出成本控制能力增强。
• 资产周转率下降，ROE下滑，但趋势有所改善。

2. 酒类生产子行业分析

• 酒类生产板块营收和净利润增速在2016H出现下滑，分别-1.76%和-1.2%。
• 毛利率显著高于三板酒类板块平均水平，2016H毛利率为20.07%，净利率从2014年的-12%提升至2016H的-3%。
• 销售费用率低于酒类整体水平，管理费用率高于酒类整体水平。
• 葡萄酒生产成长性较好，盈利能力较强，2016H毛利率和净利率分别为66.83%和18.5%，远高于白酒和其他酒类。
• 白酒生产净利率为-23%，其他酒类净利率为8.6%，盈利能力相对较低。

3. 酒类流通子行业分析

• 酒类流通板块2016H营收增速高达99.9%，表现出高成长性。
• 毛利率和净利率低于整个酒类板块，但有改善趋势。
• 管理费用率和销售费用率下降，但仍高于酒类板块整体水平。
• 线下零售、垂直电商、线上线下O2O和酒类流通服务的营收增速较高，其中线下零售和酒类流通服务的增速尤为突出。
• 线下零售净利率为4.96%，是唯一净利率为正的子行业，而垂直电商、线上线下O2O、酒类流通服务和第三方电商的净利率均为负。
• 第三方电商销售费用率大幅上升，导致净利率大幅下滑。

关键信息

1. 重点公司推荐

酒类生产子行业

• 九华山酒：主营白酒生产与销售，2016H营业收入1587.74万元，净利润-372.45万元。
• 太阳谷：主营冰酒、红酒系列庄园葡萄酒的酿造和销售，2016H营业收入1153.24万元，净利润-212.64万元。
• 伊珠股份：主营葡萄酒的生产和销售，2016H营业收入2448.41万元，净利润499.18万元。
• 天生红：主营红枣酒生产与销售，2016H营业收入234.10万元，净利润-102.63万元。

酒类流通子行业

• 锦聚成：主营酒类及食品产品的采购与销售，2016H营业收入21,054.66万元，净利润574.41万元。
• 大隆汇：主营烟、酒、茶及滋补养生品零售，2016H营业收入5,025.52万元，净利润871.71万元。
• 品尚汇：主营酒类垂直电商，2016H营业收入8,608.13万元，净利润66.89万元。
• 酒仙网：主营酒类B2C零售，2016H营业收入120,678.34万元，净利润-7,155.48万元。
• 网酒网：主营进口酒全产业链，2016H营业收入15,181.80万元，净利润-4,311.77万元。
• 名品世家：主营酒类线下加盟和线上平台销售，2016H营业收入23,648.80万元，净利润1,181.37万元。
• 酒便利：主营线上线下O2O酒类零售，2016H营业收入21,730.62万元，净利润-2,283.91万元。
• 壹玖壹玖：主营酒类电商销售，2016H营业收入117,840.97万元，净利润360.13万元。
• 大卫之选：主营酒类第三方电商和营销服务，2016H营业收入8,791.77万元，净利润-1,593.29万元。
• 醉纯科技：主营酒类互联网销售和营销服务，2016H营业收入1,763.68万元，净利润-738.89万元。

风险提示

• 系统性风险
• 下游需求不及预期风险
• 政策风险

投资策略

• 重点关注高成长性的酒类流通企业，尤其是线下零售和酒类流通服务。
• 对酒类生产企业，尤其葡萄酒生产企业，可关注其盈利能力提升趋势。
• 需警惕第三方电商的销售费用率上升对净利率带来的负面影响。

图表目录（摘要）

• 图1：2016年中报平均营业收入
• 图2：2016年中报平均净利润
• 图3：2016年中报营业收入同比增速
• 图4：2016年中报净利润同比增速
• 图5：新三板酒类板块营业收入规模保持较高增长
• 图6：新三板酒类板块2014-2016年智能制造净利润增速
• 图7：新三板酒类公司营业收入增速与A股相关行业对比
• 图8：新三板酒类净利润增速与A股相关行业对比
• 图9：新三板酒类2016中报营业收入增速遥遥领先
• 图10：新三板分行业2016年中报净利润增速行业对比
• 图11：新三板酒类板块毛利率情况
• 图12：新三板酒类板块净利率情况
• 图13：新三板酒类板块整体管理费用率较新三板整体管理费用率较低
• 图14：新三板酒类板块销售费用率较高
• 图15：净资产收益率-摊薄(整体法)
• 图16：新三板酒板块资产周转率较高，有下降趋势
• 图17：新三板酒类板块售净利率较整体低，呈改善趋势
• 图18：新三板酒类生产企业总体业绩增速下滑
• 图19：新三板酒类生产企业总体净利润增速下滑
• 图20：新三板酒类生产毛利率高于三板酒类板块
• 图21：新三板酒类生产净利率高于新三板酒类板块整体
• 图22：新三板酒类生产企业销售费用率
• 图23：新三板酒类生产企业的管理费用率
• 图24：新三板酒类生产企业分酒品的营业收入增长情况
• 图25：新三板酒类生产商分子行业的净利润增长情况
• 图26：葡萄酒生产在酒类生产业中毛利率最高
• 图27：葡萄酒生产在酒类产业中净利率最高
• 图28：白酒和葡萄酒生产三板企业管理费用率较高
• 图29：三板白酒生的销售费用率最高
• 图30：新三板酒类流通营业收入增速
• 图31：新三板酒类流通板块净利润增速
• 图32：新三板酒类流通板块毛利率
• 图33：新三板酒类流通领域净利率
• 图34：酒类流通销售费用率
• 图35：酒类流通板块管理费用率
• 图36：2016酒类流通各子行业营收增速
• 图37：2016酒类流通子行业净利润增速
• 图38：酒类线下零售营业收入增速
• 图39：酒类垂直电商营收增速
• 图40：线上线下O2O营收增速
• 图41：第三方酒类电商营收增速
• 图42：酒类流通服务营收增速
• 图43：线下零售净利润增速
• 图44：酒类垂直电商净利润增速
• 图45：线上线下O2O净利润增速
• 图46：第三方电商净利润增速
• 图47：酒类流通服务净利润增速
• 图48：各酒类流通企业毛利率
• 图49：各酒类流通企业净利率
• 图50：电商类渠道销售费用率更高，第三方电商销售费用率不断提高
• 图51：各类酒类流通企业管理费用率