20170125-中债资信-2017年中国城投行业展望_22页_2mb_2mb

2017年中国城投行业展望总结

核心内容概览

2017年中国城投行业面临经济增长承压、政策监管趋严及财务风险加剧等多重挑战。整体来看，行业信用品质仍“一般”，但政府支持和债务置换政策将继续发挥作用，推动行业逐步转型。

行业运行环境

经济增速与投资结构

• GDP增速：预计2017年GDP季度同比增速将下探至6.5%。
• 投资拉动：制造业投资触底企稳，房地产投资量价齐跌，基建投资成为经济增长的主要动力。

区域经济表现

• 经济增速：2017年各省经济增速将与上年持平或小幅下降，分化情况维持现状。
• 财政收入：2016年大部分省份财政收入增速承压，山西、辽宁、陕西、黑龙江受支柱产业影响出现下滑。
• 财政支出：2016年除辽宁外，其他省份财政支出均有所增加，北京、天津、上海、湖南、西藏支出增速超过20%。
• 收支差额：2016年除上海外，其他省份普遍面临财政收支压力，尤其以投资需求大的省份更为明显。

行业监管政策

政策背景

• 2016年出台多项政策，加强地方政府债务管理，明确政府债务限额管理、政府性债务分类处置等原则。
• 主要政策：
  • 财预【2015】225号：明确地方政府债务限额管理，推进或有债务转化为政府债务。
  • 财综【2016】4号：剥离城投公司土地储备职能，禁止以储备土地开展融资。
  • 财金【2016】32号：规范PPP项目，防止“伪”PPP入库和明股实债融资。
  • 国发【2016】49号：推进财政事权与支出责任划分改革，明确中央与地方财权划分。
  • 财预【2016】152号、154号：规范地方政府性债务预算管理，将债务纳入预算体系。
  • 财预【2016】175号：加强财政专员办对地方政府债务的监督。

政府债务与或有债务

• 政府债务：2016年全国地方政府债务率为89.20%，风险总体可控。
• 或有债务：部分省份（如贵州、辽宁、云南、内蒙古）债务负担超过100%，浙江、陕西、福建接近警戒线。
• 或有负债：存量或有负债需关注资金平衡方案及资产变现能力；增量或有负债风险将随地方政府限额外举债而提高。

政府支持与债务化解

政府支持方式

• 债务置换：继续推进政府债务置换，扩大置换范围，加快置换进度。
• 财政资金注入：地方政府通过债券发行、资本金注入等方式支持城投企业。
• PPP项目：出台规范文件，提高PPP项目落地速度和融资效率。
• 政府购买服务：纳入财政预算管理，保障城投企业回款资金。

债务化解

• 城投企业存量政府债务仍以置换为主，但完全置换难度较大。
• 非政府债务无法享受财政“兜底”，偿付风险与城投企业其他债务相同。

行业财务风险与信用品质

财务风险分析

• 流动性风险：2016年融资环境宽松，城投企业账面资金充裕，流动性风险较低。
• 偿债压力：债务规模快速增长，长期偿债压力增大。
• 收入结构：收入增长依赖政府补贴和投资收益，经营性业务利润被财务费用侵蚀。

信用品质分化趋势

• 区域分化：2017年地方政府对城投企业的支持力度和财力覆盖出现明显分化，辽宁、贵州、湖南、广西、云南、陕西风险加大。
• 平台数量与结构：32个地级市中，有超过10家城投企业公开发债，尤其需关注南通、绍兴、徐州、宁波、威海等城市，平台数量多，市级以下平台占比高。
• 信用分化原因：
  • 地方政府财政收入增速放缓、政府性基金收入波动大，财力支持有限。
  • 政府支持方式逐渐规范化，支持力度可能降低。
  • 城投企业自身转型缓慢，现金流获取能力弱，仍依赖外部融资。

行业未来转型方向

主要转型领域

转型现状

• 城投企业多向上述领域转型，但过程长期缓慢。
• 行政等级高、区域经济发达、新增基建投资少、存量经营性业务资质好的企业转型进度较快。

结论

综合考虑，2017年城投行业信用品质仍“一般”。尽管政府继续提供债务置换和融资支持，但支持方式趋于规范，力度可能有所下降。城投企业自身转型仍需时间，短期内仍将依赖政府支持，行业财务表现基本保持现状。