20230826-兴证国际证券-明源云-00909.HK-业绩仍有所承压_积极推进现金流管理_深化国企合作_3页_561kb

明源云（00909.HK）总结

核心内容

明源云（00909.HK）作为一家提供数字化解决方案的企业，2023年上半年面临一定的业绩压力，但通过优化内部管理、推进SaaS转型、加强现金流控制及深化与国央企的合作，公司展现出一定的韧性与增长潜力。

主要观点

• 业绩承压但亏损缩窄：2023H1公司实现营业收入7.6亿元，同比下降13.5%；经调整净亏损为9714万元，同比减少71.7%。
• 云服务收入占比提升：云服务收入为6.4亿元，占总收入83.3%，其中客户关系管理占62%，是主要收入来源。
• ERP解决方案收入下滑明显：ERP收入为1.3亿元，同比下降40%，显示传统业务受压。
• 费用率下降，人效提升：研发、营销和管理费用总额分别同比下降17.7%、14.7%和21.1%，人均产值增长11.9%。
• 应收账款管理改善：应收账款和合同资产原值为2.6亿元，同比下降17.4%，表明回款效率提高。
• 云客ARPU增长：尽管案场数量减少，但ARPU（每用户平均收入）提升6%，显示客户价值上升。
• 项目建设与资产管理增长：项目建设收入增长12.3%，资产管理&运营收入增长12.4%，显示新业务线发展良好。
• 天际PaaS平台进展：尽管收入同比减少5.5%，但平台持续推进商业化，并新增多家国企客户。
• 国企客户增长显著：国企客户收入同比增长4.3%，占总收入44.6%，显示公司在国企市场拓展成功。
• 投资评级为无评级：由于市场环境仍存压力，公司面临不确定性，因此未给出明确的投资评级。

关键信息

财务表现

市场数据

• 收盘价：3.86港元
• 总股本：19.28亿股
• 总市值：74.43亿港元
• 净资产：50.66亿元
• 总资产：59.41亿元
• 每股净资产：2.64元

业务动态

• 云客收入：4.3亿元，同比下降5.5%，但ARPU增长6%。
• 项目建设收入：5955万元，同比增长12.3%，覆盖工地数量提升。
• 资产管理&运营收入：3549万元，同比增长12.4%，管理面积增加。
• 天际PaaS平台：营收7058万元，同比减少5.5%，但持续推进商业化。
• 国企合作：国企客户收入增长4.3%，占总收入44.6%，签约金额增长25%。

风险提示

• 产品研发不及预期：可能影响未来增长。
• 产品提价受阻：可能影响利润率。
• 宏观经济增速放缓：可能对整体市场需求造成影响。
• 地产政策调控放松不及预期：可能对业务带来压力。

投资建议

若2023年下半年收入环比提升15%，当前股价对应2023年市销率（PS）约为4倍，具有一定的投资吸引力。

信息披露

• 公司履行了必要的信息披露义务。
• 客户可查询静默期安排和关联公司持股情况。

法律声明

• 本报告仅供公司客户使用，不构成买卖邀约。
• 报告内容可能因市场变化而调整，投资者需自行评估。
• 本报告不承诺任何回报，过往业绩不代表未来表现。
• 兴业证券及其关联人员可能持有相关证券头寸或提供投资银行业务服务，存在潜在利益冲突。

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