啤酒行业深度报告：群雄逐鹿共天下，加速高端化进程-20230424-华鑫证券-56页_3mb

啤酒行业深度报告总结

核心内容概览

本报告分析了中国啤酒行业的发展现状与未来趋势，指出行业正处于从“中成熟度”向“高成熟度”转变的关键阶段。随着疫情后消费场景的复苏，行业进入量价齐升阶段，同时通过降本增效和高端化战略，企业盈利能力持续提升。

主要观点

• 高端化成效显著：2017年起，啤酒企业开始转向“利润优先”策略，推动产品结构升级，带动行业吨价及市场规模增长。
• 行业集中度提升：2017-2021年CR5市占率由76%升至93%，形成寡头竞争格局，品牌盈利能力增强。
• 短期量价齐升：2023年作为疫后修复第一年，啤酒产量及销量逐步恢复，同时企业进入新一轮提价周期，盈利能力有望提升。
• 中长期趋势：降本增效及高端化成为行业发展的长期方向，企业通过关停旧厂、提升产能利用率及布局高端产品实现盈利改善。
• 精酿啤酒增长迅猛：精酿啤酒市场保持20%以上增速，消费场景多元化，未来增长潜力巨大。

关键信息

1. 行业现状

• 产量与消费量：2013年啤酒产量达5065万千升，2021年恢复至3562万千升，同比增长4.4%。2013-2021年啤酒消费量从5394万千升降至3857万千升，后逐步回升。
• 市场规模：2019-2021年啤酒市场规模由1581亿元增至1795亿元，年复合增长率达6.6%。
• 吨价变化：2017-2021年CR5啤酒吨价由3275元/吨升至3974元/吨，年复合增长率5.0%。
• 行业集中度：2017-2021年CR5市占率由76%升至93%，头部企业如华润、青岛、百威亚太、燕京、重庆啤酒占据主导地位。

2. 行业趋势

• 短期趋势：

  • 量升：疫后消费场景复苏，现饮渠道销量回升，预计2023年将带来短期销量释放。
  • 价升：2021年行业进入新一轮提价周期，主要受大麦、包材等成本上升影响。
  • 包材成本回落：2022年包材价格回落，为盈利能力提升提供支撑。

• 中期趋势：

  • 降本增效：企业通过关停旧厂、提升产能利用率，实现成本控制与效率提升。
  • 产品结构优化：企业通过高端化产品布局，提升吨价与毛利率。

• 长期趋势：

  • 高端化：行业持续向高端化发展，我国啤酒吨价较美国仍有较大提升空间。
  • 精酿市场爆发：精酿啤酒市场规模年均增速超20%，消费场景向小酒馆、酒吧等拓展。

3. 重点个股分析

• 重庆啤酒：通过资产重组，产能利用率提升，2021年吨价行业第二，ROE达107%。
• 青岛啤酒：布局“啤酒+文旅”模式，高端化产品丰富，销量及净利率稳步提升。
• 华润啤酒：渠道布局完善，提价空间广阔，盈利能力持续修复。
• 燕京啤酒：二次创业，加速布局高端产品，毛利率与净利率处于低位，有较大提升空间。
• 乐惠国际：设备业务稳固，精酿板块增长迅速，盈利预测显示未来几年增长潜力显著。

4. 行业评级及投资策略

• 行业评级：推荐
• 重点推荐：重庆啤酒、青岛啤酒、华润啤酒、燕京啤酒、乐惠国际

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响啤酒消费。
• 原材料价格上涨：大麦、包材等成本波动可能影响企业盈利。
• 高端化不及预期：若消费者对高端产品接受度不高，可能影响行业增长。
• 政策变动：行业政策调整可能影响企业运营。
• 中美市场对比差异：报告中对中美啤酒产业的比较存在背景差异，仅供参考。

行业发展历史与阶段

• 阶段一（1900-1978年）：技术引进，外资垄断。
• 阶段二（1979-1997年）：快速扩张，“一城一啤”格局形成。
• 阶段三（1998-2013年）：并购扩张，形成寡头格局。
• 阶段四（2014-2017年）：存量竞争，行业进入调整期。
• 阶段五（2017年至今）：高端化，消费场景多元化，行业向高成熟度发展。

消费场景与价格趋势

• 即饮与非即饮：即饮渠道销量占比由51.5%降至48.5%，但销售额仍高于非即饮渠道。
• 夜场消费：ktv、酒吧、小酒馆等场景中，啤酒价格涨幅达140%-210%，成为高端化重要渠道。
• 价格带分布：经济型（5元及以下）、主流型（6-9元）、高端及超高端型（10元+），CR5企业中高端产品占比提升。

成本与提价分析

• 成本构成：原材料成本占比69%，其中包材占比50%，麦芽占比14%。
• 提价驱动因素：
  • 成本压力增加
  • 产品结构升级
• 提价趋势：2021年进入新一轮提价周期，提价幅度与频次提升，覆盖范围扩大。

精酿啤酒发展

• 市场规模：近10年保持20%以上增速，2021年销量占啤酒总量比例提升。
• 消费场景：精酿啤酒主要在小酒馆、酒吧、迪厅等场景消费。
• 市场渗透率：2021年中美精酿啤酒市场渗透率对比显示我国仍有较大增长空间。
• 消费者认知：市场对精酿啤酒的认知度达76%，女性消费者兴趣逐步上升。

总结

中国啤酒行业正处于高端化与集中度提升的关键阶段，未来将受益于疫后消费复苏及产品结构优化。短期量价齐升、中期降本增效、长期高端化趋势明确，重点企业如重庆啤酒、青岛啤酒、华润啤酒、燕京啤酒、乐惠国际表现突出，具备较强的投资价值。