20171203-东北证券-海外宏观周度观察（2017年第48周）_美税改再获重大进展_未来经济数据或波动_不改全球经济稳中向好_11页_1mb

证券研究报告总结

核心内容概览

本报告为2017年第48周的海外宏观周度观察，重点分析了美国、欧元区及全球其他市场的经济表现、税改进展、脱欧谈判、OPEC减产协议及主要金融市场动态。整体来看，全球经济仍呈现稳中向好的趋势，但部分市场波动风险需关注。

主要观点

美国经济表现强劲

• 三季度GDP增长：美国三季度经济增速上修至3.3%，为2014年第三季度以来最快，表明经济复苏势头良好。
• 新屋销售：10月新屋销售创10年最佳表现，显示房地产市场回暖。
• 制造业数据：11月ISM制造业指数为58.2，略低于预期，但新订单和物价支付指数仍表现强劲。
• 通胀与就业：核心PCE物价指数与预期持平，失业率下降，就业市场强劲。
• 未来展望：四季度经济增速可能有所波动，但整体仍较强，税改的最终影响尚需观察。

欧元区经济持续复苏

• 制造业PMI：欧元区11月制造业PMI终值创2000年4月以来新高，显示经济复苏动能强劲。
• 失业率：欧元区10月失业率降至8.8%，为2009年1月以来新低；德国失业率维持在5.6%，为两德统一以来最低。
• 通胀水平：欧元区11月CPI同比1.5%，高于前值但低于预期，核心CPI亦低于预期。德国因能源和食品价格上涨，CPI表现略好。
• 货币政策：欧央行对低通胀容忍度提高，货币政策尚未实质紧缩，金融市场仍具机会。

税改进展与分歧

• 参议院通过：美国参议院以51:49票数通过共和党税改法案，是税改的重要进展。
• 众议院版本：众议院版本更偏重大企业减税，而参议院版本相对温和，可能需要进一步妥协以达成最终方案。
• 反对声音：部分参议员对税改方案中的大企业减税、取消遗产税、州和地方税收扣减政策、赤字问题表示担忧。
• 风险提示：税改利好可能被“通俄门”调查进一步扩大所部分抵消。

脱欧谈判进展

• 关键议题：脱欧谈判第一阶段可能在12月4日取得重大进展，涉及“分手费”、公民权利和爱尔兰边境问题。
• 市场反应：近期英镑呈现筑底反弹趋势，脱欧不确定性有所缓解。

OPEC减产协议延长

• 协议内容：OPEC和非OPEC产油国同意延长减产协议至2018年底，减产幅度不变。
• 市场预期：市场已基本消化该消息，油价小幅上涨。
• 长期预测：预计2018年油价将保持震荡小幅上升，中枢可能在55-60美元/桶之间。

全球市场表现

• 股市调整：全球股市出现调整，亚洲和新兴市场跌幅较大，欧美股市表现分化。
• 债券市场：欧美日长期国债收益率上行，短债收益率下行。
• 大宗商品：铁矿石和焦炭价格大幅上涨，其他金属如镍、白银、铜、铝下跌，农产品涨跌互现。

关键信息

美国经济数据

• 三季度GDP年率增长3.3%，高于初值3%。
• 10月新屋销售季调后年化户数达68.5万户，为2007年以来最高。
• 11月ISM制造业指数为58.2，创7月以来新低，但新订单和物价支付指数表现良好。
• 10月核心PCE物价指数同比1.4%，环比0.2%；个人收入环比增长0.4%，消费支出环比持平。

欧元区经济数据

• 11月制造业PMI终值60.1，创2000年4月以来新高。
• 10月失业率降至8.8%，为2009年以来最低。
• 德国11月失业人数环比减少1.8万人，失业率为5.6%。
• 德国11月CPI同比1.8%，环比0.3%，显示通胀压力有所上升。

税改方案对比

市场表现

• 股市：全球股市调整，亚洲和新兴市场跌幅较大，欧美股市分化。
• 国债：欧美日长期国债收益率上行，短债收益率下行。
• 大宗商品：铁矿石和焦炭继续暴涨，镍、白银等金属下跌，农产品涨跌互现。

风险提示

• 美国税改风险：若税改方案最终未获通过或部分条款被修改，可能影响市场预期。
• 脱欧不确定性：若脱欧谈判进展不如预期，可能对英镑和英国经济造成冲击。
• 油价波动：美国原油产量增加可能抵消OPEC减产影响，油价上涨空间有限。
• “通俄门”风险：若调查进一步扩大，可能对市场情绪造成影响。

结论

全球经济在2017年呈现稳中向好的趋势，美国和欧元区经济表现强劲，税改和脱欧谈判进展带来一定市场波动，但总体利好仍占主导。未来需关注税改最终通过情况、脱欧谈判结果及美国原油产量对油价的影响。市场在短期内可能面临回调风险，但长期仍看好全球经济复苏。