20180820-群益证券-烽火通信-600498.SH-业绩平稳增长_下半年营运商资本开支有望加快落地_3页_332kb

烽火通信（600498.SH）总结

核心内容

烽火通信是一家主要从事光通信业务的公司，2018年8月20日A股价为31.83元，上证指数为2698.47。公司上半年实现营收112亿元，同比增长15.14%，净利润4.67亿元，同比增长3.87%。尽管业绩略低于预期，但公司业务保持平稳增长。

主要观点

• 公司基本面：烽火通信的主营业务为光通信，同时积极拓展ICT业务。公司主要股东为烽火科技集团有限公司，持股比例为44.36%。
• 财务指标：当前股价对应19年P/E为31倍，每股净值为8.29元，股价/账面净值为3.84倍。
• 市场表现：过去三个月股价上涨14.4%，但机构投资者占流通A股比例较低，仅为6.5%。
• 盈利预测：预计2018-2019年净利润分别为9.07亿元和11.33亿元，YOY增长分别为10%和24.8%，每股EPS分别为0.82元和1.02元。
• 投资建议：当前投资建议为“持有”，主要基于下半年运营商资本开支有望加快落地，以及5G部署期的到来。

关键信息

业绩表现

• 2018上半年营收：112亿元，YOY增15.14%
• 2018上半年净利润：4.67亿元，YOY增3.87%
• 2018上半年扣非净利润：4.56亿元，YOY增6.64%
• 2Q18单季营收：69亿元，YOY增12%
• 2Q18单季净利润：3.28亿元，YOY增5.4%

财务指标

• 综合毛利率：23.28%，同比微降0.08个百分点
• 费用率：19.23%，同比提高0.09个百分点
• 财务费用：同比大增28.15%，主要受融资规模扩大和人民币贬值影响

运营商资本开支

• 2018上半年资本开支：中国电信329亿元（降20%），中国移动795亿元（降7%），中国联通116亿元（增26%）
• 资本开支完成情况：仅完成年度计划的42%，预计下半年有望加快落地

盈利预测

• 2018年净利润：9.07亿元
• 2019年净利润：11.33亿元
• YOY增长：2018年增长10%，2019年增长24.8%
• 每股EPS：2018年0.82元，2019年1.02元

投资建议

• 当前评等：持有
• 预期报酬：当前股价对应19年P/E为31倍，投资建议为持有

附表摘要

合并损益表

• 营业额：2018年预计24501百万元，2019年预计29075百万元
• 净利润：2018年预计907百万元，2019年预计1133百万元

合并资产负债表

• 资产总计：2018年预计32262百万元，2019年预计36522百万元
• 股东权益合计：2018年预计13123百万元，2019年预计16441百万元

合并现金流量表

• 经营活动产生的现金流量净额：2018年预计405百万元，2019年预计496百万元
• 投资活动产生的现金流量净额：2018年预计-822百万元，2019年预计-740百万元
• 筹资活动产生的现金流量净额：2018年预计-148百万元，2019年预计125百万元
• 现金及现金等价物净增加额：2018年预计-564百万元，2019年预计-118百万元

结论

烽火通信在2018年上半年实现了平稳增长，尽管业绩略低于预期，但其在光传输和ICT新领域的布局展现出较强的竞争力。随着下半年运营商资本开支的加快落地以及5G部署期的到来，公司未来业绩成长可期。当前股价对应19年P/E为31倍，投资建议为“持有”。