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佳都科技：AI应用加速落地，智慧+步入收获期

核心内容

佳都科技是一家在人工智能（AI）领域深耕多年、具备深厚行业经验的科技企业，专注于智慧城市与智慧轨道交通等场景的AI技术应用。公司通过多年积累，逐步实现从集成业务向自研产品的转型，形成“云、边、端”一体化的软硬件产品体系，并通过技术中台的建设，提升产品迭代与复用能力。随着AI技术的成熟和政策的推动，公司业绩迎来拐点，未来增长空间广阔。

主要观点

1. 行业积淀深厚，持续投入自研算法实现产业链爬升

• 公司是最早进入智慧城市与智慧轨交领域的企业之一，积累了丰富的行业know-how和场景数据。
• 公司自2010年进入公共安防领域，覆盖40多个城市，2004年引入轨道交通数字化系统，逐步形成智慧轨交解决方案。
• 2018至2020年，公司毛利率由18%提升至26%，实现从集成到自研的产业链爬升。
• 公司已形成算法、解决方案、工程落地的全链路能力，未来业绩有望持续高增。

2. 视频AI技术多领域加速落地，业绩拐点带来低估值的投资机遇

• AI技术在多个领域加速落地，公司主攻计算机视觉与数字孪生技术，布局智慧轨交与智慧城市。
• 2021年前三季度公司营收增速达36%，净利润增速达268%，表现出强劲增长。
• 公司PE（2022E）仅为32，业绩增速与估值不匹配，投资价值显著。

3. 自下而上提炼技术中台，横纵双向打开未来增长空间

• 公司建立中央研究院，打造AI、AR、数据三大技术中台，实现技术快速迭代与复用。
• 依托三大中台，公司有望形成覆盖多个城市治理场景的解决方案。
• 通过投资合作，公司不断壮大“智能+”产业共同体，增强不同业务之间的联动性。

投资建议

• 首次覆盖，给予“买入”评级。
• 预计2021-2023年公司分别实现收入61/76/95亿元，同比增长42%/25%/25%。
• 归母净利润预计为3.2/6.0/8.3亿元，同比增长254%/84%/39%。

关键财务指标（单位：百万元）

风险提示

1. 研发突破不及预期；
2. 政策支持不及预期；
3. 项目交付不及预期。

技术与业务布局

1.1 智能化轨道交通与智慧城市解决方案

• 公司提供智慧车站、智慧地铁大脑、AFC自动售检票系统、PSD站台门系统、ISCS综合监控系统、CBN通信系统等解决方案。
• 在智慧城市方面，公司布局公安、交通、应急、管理等领域，以大数据、云计算为核心，提供城市可视化管理平台。
• 公司在多个城市落地项目，包括广州地铁21号线、长沙地铁6号线等。

1.2 股权结构稳定，战略投资壮大“智能+”产业共同体

• 公司创始人刘伟为第一大股东，合计持股18.56%。
• 公司多次推出股票激励计划，吸引并留住核心人才。
• 公司投资云从科技、方纬科技、睿帆科技等，构建“智能+”产业生态。

1.3 多位复合型背景高管领路，股权激励绑定核心技术人员

• 公司高管团队具备工科与管理双重背景，推动公司战略实施。
• 股权激励计划与公司业绩挂钩，激励核心技术人员。

1.4 业绩迎拐点实现高增，毛利率持续优化

• 2016-2019年公司营收CAGR为21%，2021年前三季度营收增速达36%。
• 归母净利润CAGR为84.7%，2021Q3实现268%高增。
• 公司毛利率由2017年的13.6%提升至2020年的15.9%，去除ICT业务后毛利率进一步提升至26.5%。

AI赋能“智慧+”业务

2.1 AI赋能轨交蓬勃发展，自研产品卡位数智化升级需求

• 公司在智慧轨交领域拥有丰富经验，已形成六大产品线。
• 公司推出“华佳Mos地铁智慧大脑”，实现客流分析、智能调度、故障预测等功能。
• 2021年公司轨道交通业务在多个城市落地，实现产品标准化与规模化。

2.2 AI助力智慧城市加速落地，多细分领域困难迎刃而解

• 公司在智慧交通、公安、应急等领域提供解决方案，如“IDPS城市交通大脑”。
• 公司构建“视频云+大数据平台”，实现人、地、物、事、情的多维数据融合。
• 公司推出“蜂巢”“明镜”“觅影”等平台，助力城市治理。

2.3 新基建兴起带来ICT需求，与上游深度合作保障业务稳定

• 公司ICT业务覆盖网络、云计算、IT服务等，已形成成熟服务体系。
• 公司与新华三、宇视、ORACLE、迪普等厂商合作，提供一站式服务。
• 公司在全国设立24个分销办事处和400多个服务网点，服务能力强大。

技术中台与“十四五”机遇

3.1 打造三大研发中台，加速成果多场景落地

• 公司建立视频AI中台、数据中台、可视化（AR）中台，推动产品快速开发。
• 公司与中科院、清华、中山大学等合作，提升研发能力。
• 公司在AI、AR、数据等技术领域持续投入，形成标准化解决方案。

3.2 深耕AI，持续壮大“智能+”产业共同体

• 公司AI能力广泛应用于交通、公安、医疗、应急等场景。
• 公司通过战略投资，壮大产业共同体，推动技术在多个领域的应用。
• 公司构建AI、AR、数据三大平台，提升产品与解决方案的复用性。

3.3 抓紧湾区建设机遇，树立标杆推广全国

• 公司在湾区多个城市落地项目，如广州、深圳、佛山、长沙等。
• 公司设立六大区域平台，覆盖全国29个省份，推动本地化部署与项目交付。
• 公司借助政策红利，巩固湾区市场优势，并向全国市场拓展。

总结

佳都科技凭借在AI领域的深耕与产业链爬升，实现了业绩的显著提升。公司通过自研产品、技术中台和产业共同体的建设，进一步拓展了“智慧+”业务的应用场景。在政策与市场需求的双重驱动下，公司有望在智慧城市和智慧轨交领域持续增长，同时受益于ICT业务的稳定发展。未来，公司将继续深化AI技术应用，推动更多泛用性解决方案落地，提升市场竞争力。