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报告摘要

东吴证券研究报告摘要

宏观策略与地产政策

4月经济数据显示生产端表现强劲、出口延续回暖，但消费疲软，核心矛盾集中于地产。地产政策出现显著放宽，央行取消房贷利率下限、下调首付比例至15%-25%、设立3000亿元保障性住房再贷款，四部委联合推出12项政策，包括保交楼、限购放开、存量房收储等，政策力度空前。地产链流动性折价有望缓解，带动装修及工程建材需求回升。但需关注政策落地不及预期及长端利率下行风险。

固收市场

房地产政策宽松对债市影响需观察。历史经验显示政策虽未形成收益率拐点，但需关注销售数据及再贷款对公贷款拉动效果。美国4月CPI超预期回落，PPI通胀升温，美联储降息节奏可能放缓。债市短期震荡可能性大，二季度关注通胀轨迹。

行业分析与投资机会

建筑装饰/建筑材料：地产政策推动房建/装修工程估值修复，关注中国交建、中国建筑等基建央企及中材国际等国际工程龙头。低空经济政策密集出台，北京方案超预期，推荐关联企业。
公用事业/环保：火电、核电板块受益于分红率改善和电价上行，推荐皖能电力、中国核电。燃气顺价政策推进，关注配气价修复机会。
汽车/电力设备："以旧换新"政策及FSD入华利好新能源车，推荐零跑汽车、特斯拉产业链。光伏组件排产拐点已现，电池技术革新推动推荐标的。
金融：地产政策打开估值空间，中国平安、中国太保作为综合金融集团估值弹性显著。券商受益于交易活跃度回升。
煤炭/有色金属："疆煤外运"运力提升，广汇能源弹性较大。黄金维持震荡上行，关注避险需求。