20230322-东吴证券-电动车2023年3月策略_基本面4-5月触底_板块估值已到底部_53页_1mb

电动车2023年3月策略总结

核心内容

2023年2月，中国电动车销量达52.5万辆，同环比增长分别为+55.9%和+28.7%，渗透率升至26.6%，符合市场预期。欧洲主流9国电动车销量13.52万辆，同环比增长分别为+6%和+20%，其中乘用车注册量增长显著。美国2月电动车销量11.0万辆，同环比增长分别为+63%和+7.8%，市场预期良好。整体来看，基本面在4-5月触底，板块估值已接近底部。

主要观点

• 国内销量超预期：2月销量52.5万辆，渗透率26.6%，符合预期，预计全年销量900.1万辆，同比增长31%，其中出口预计100-120万辆。
• 车企竞争加剧：自主品牌如比亚迪、吉利、上汽等表现强劲，新势力如理想、蔚来、小鹏等订单有所回升，预计6月订单将恢复至正常水平。
• 出口增长显著：1-2月累计出口15.4万辆，同比增长58%，比亚迪、上汽乘用车出口表现突出。
• 燃油车降价冲击：部分燃油车开启降价，影响电动车订单，但电动化趋势不变，预计6月订单恢复。
• 产业链成本下降：碳酸锂价格跌至31.5万元/吨，电池成本已回至2021年水平，预计Q2进一步下降。
• 盈利结构变化：电池厂Q1盈利微降，但全年稳定；结构件、隔膜、前驱体等环节盈利基本稳定；电解液、三元材料等环节盈利有所下行，但估值处于底部。

关键信息

国内市场

• 销量表现：2月销量52.5万辆，同比增长55.9%，环比增长28.7%，符合预期。
• 分车型：Model Y销量第一，比亚迪元、海豚等车型增量明显；插混车型中，比亚迪包揽前三。
• 分车企：比亚迪、上通五菱、吉利、长安、上汽、广汽乘用车销量增长显著，特斯拉销量环比增长13%。
• 库存状况：1月底库存量333万台，库存周期64天，预计2月起部分车企降价以清库存。
• 出口情况：1-2月累计出口15.4万辆，同比增长58%，其中自主品牌出口量达7.4万辆。

欧洲市场

• 销量表现：1月销量12.97万辆，同比下降10%，但2月销量增速恢复，预计全年销量300万辆，同比增长20%。
• 分车企：大众集团销量第一，Stellantis保持第二，特斯拉销量增长显著，但传统车企增速放缓。
• 补贴政策：德国、法国等国家补贴政策逐步调整，部分国家取消补贴，但新能源汽车仍受政策支持。
• 本土化政策：欧盟发布《关键原材料法案》，推动本土化和多样化，但对中国供应链影响不大，国内企业仍受益于全球化采购。

美国市场

• 销量表现：2月电动车销量11.0万辆，同比增长63%，环比增长7.8%，符合市场预期。预计全年销量170.1万辆，同比增长71%。
• 分车企：特斯拉销量增长显著，传统车企如福特、通用、现代-起亚等销量稳步提升。
• 库存改善：2月总库存量165.9万辆，库存天数减少，库存状况逐步改善。
• 政策支持：密歇根州拨款5.85亿美元支持动力电池及材料项目，包括福特与宁德时代合作项目、Our Next Energy Inc.项目、国轩高科美国子公司项目。

投资建议

1. 盈利拐点叠加储能加持的电池企业：宁德时代、亿纬锂能、比亚迪、派能科技、鹏辉能源。
2. 持续紧缺，盈利稳定的龙头：
   • 结构件：科达利
   • 隔膜：恩捷股份、星源材质
   • 添加剂：天奈科技
   • 前驱体：中伟股份
   • 铝箔：鼎胜新材
3. 盈利下行但估值底部的环节：
   • 电解液：天赐材料、新宙邦
   • 三元材料：容百科技、华友钻业、当升科技，关注长远锂科、厦钨新能
   • 铁锂材料：德方纳米、万润新能，关注龙蟠科技、富临精工
   • 负极材料：璞泰来、杉杉股份、贝特瑞、信德新材、尚太科技，关注中科电气
   • 勃姆石：壹石通
   • 铜箔：嘉元科技、诺德股份
4. 价格维持高位低估值的锂资源企业：天齐锂业、赣锋锂业等。

风险提示

• 燃油车降价冲击：短期内对电动车订单造成一定影响。
• 补贴政策调整：部分国家补贴退坡可能影响市场增长。
• 库存压力：部分车企库存周期较长，可能影响销售表现。
• 国际竞争加剧：欧洲本土化政策可能对部分中国出口企业造成挑战。