【粤开策略专题】紧握科技主线，静待周期复苏-20200110-粤开证券-13页_1mb

报告摘要

本报告分析了A股市场的“跨年行情”特征、形成机理以及投资者在行情中的配置策略，重点指出科技成长板块将是2020年跨年行情的主线，同时提醒投资者注意行情的阶段性特征与风险。

跨年行情的特征
- A股跨年行情通常出现在1月初至4月之间，持续时间约2个月，个别年份可能提前至12月。
- 过去11年中，跨年行情平均涨幅达18.4%，其中2015年涨幅最大（45%），2017年最小（6%）。
- 除2017年和2018年外，大多数年份跨年行情中创业板表现优于主板。
- 跨年行情往往透支全年行情，除非是大牛市年，否则难以延续。
跨年行情的形成机理
- 政策驱动：中央经济工作会议（年底）和全国两会（年初）为市场提供政策预期。
- 银行放贷冲动：一季度是银行放贷高峰期，有助于市场资金面宽松。
- 预期主导：由于经济数据滞后，市场更依赖中观指标和预期推动行情。
- 风险偏好提升：机构进入新考核周期，资金风险偏好提升，推动市场活跃。
跨年行情难以演化为全年行情的原因
- 政策效果往往与市场预期存在差异，春季后政策进入落地阶段，预期可能落空。
- 长期经济增长下行趋势导致周期复苏时间短，容易出现“周期幻觉”。
- 一季报发布后，市场对行业景气度判断更清晰，行情可能回归理性。

2020年跨年行情启动：沪指从2857点反弹至3100点附近，市场已突破压力关口，行情正式开启。
政策与货币宽松：央行全面降准0.5个百分点，经济出现回升迹象，为行情提供支撑。
行情分三阶段：
- 第一阶段：消费与金融板块（如家用电器、食品饮料、银行）率先反弹，市场趋于稳定。
- 第二阶段：科技成长板块（如计算机、电子、通信）领涨，风险偏好提升推动市场情绪升温。
- 第三阶段：周期板块（如化工、建筑材料、钢铁）出现补涨，市场进入加速上涨阶段。
科技成长为主线：2020年跨年行情延续2019年下半年趋势，科技成长板块仍是核心主线。
配置建议：
- 敢于出手：跨年行情代表全年行情的主流趋势，需及时布局。
- 精选板块：根据市场阶段选择“实”或“虚”的板块，初期关注业绩确定性高的板块，中期转向成长性更强的行业。
- 关注权重股：金融与周期板块在行情中起到“排头兵”作用，券商板块尤其值得关注。