化工行业有机硅专题：否极泰来_17页_1mb

有机硅行业专题报告总结：否极泰来

核心内容概览

有机硅是一种以碳和硅元素构成 Si-C 键，且至少有一个有机基直接与硅原子相连的化合物。其主流产品为二甲基环硅氧烷混合环体（DMC），具有优异的耐温性、绝缘性、化学惰性和低表面张力等性能，广泛应用于多个领域，包括新能源汽车、光伏、家电等。随着新应用领域的不断拓展，有机硅的渗透率持续提升。

主要观点

• 需求端：海外经济环境改善和去库周期结束，推动中国有机硅出口量显著增长，2024年1-7月出口量同比增长39.1%。同时，国内DMC表观消费量保持平稳增长，预计未来有机硅需求将持续提升。
• 供给端：海外有机硅产能因高成本和环保限制逐步退出，全球产能持续向中国集中。国内有机硅产能在2024年已基本完成新增，2025年新增有限，行业集中度（CR5）提升至63.2%，供给格局边际改善。
• 行业景气：有机硅价格与成本价差在2024年转正，库存震荡下行，景气度边际改善明显。未来随着海外需求修复和国内产能释放完毕，行业有望迎来持续上行。

关键信息

需求分析

• 海外需求：受益于经济复苏和去库周期结束，2024年1-7月中国聚硅氧烷出口量达31.9万吨，同比增长39.1%。美国降息预期和印度等新兴经济体需求增长是主要驱动力。
• 国内需求：2019-2023年DMC表观消费量从106.2万吨增至150.2万吨，复合增速为9.1%。新能源汽车、光伏、家电等领域需求持续增长，推动有机硅渗透率提升。

供给分析

• 海外供给：截至2023年末，海外有机硅单体产能为205万吨/年，占全球产能的26.4%。由于高能耗和环保限制，海外产能持续退出。
• 国内供给：截至2024年8月底，国内有机硅单体产能达638万吨/年，CR5从2017年的59.0%提升至63.2%。2023-2024年新增产能基本投产，预计2025年新增有限，行业进入供给收缩阶段。

景气度分析

• 2021年10月有机硅价格达到6万元/吨的高点，但2022年下半年因金属硅价格下跌和产能扩张，导致DMC价格下滑，价差倒挂。
• 2024年以来，海外需求修复，国内产能释放完毕，价差转正，库存下降，行业景气度有望持续改善。

投资建议

• 重点公司：推荐关注合盛硅业（603260.SH）和兴发集团（600141.SH）等龙头企业，因其在行业景气改善中具备较强竞争力和盈利弹性。
• 弹性测算：基于DMC价格每上涨1000元/吨，合盛硅业、新安股份、兴发集团的业绩增厚分别约为6.9亿元、2.2亿元、1.4亿元。

风险提示

1. 海外有机硅需求不及预期，可能影响景气度修复的持续性。
2. 原材料价格波动风险，可能对行业盈利造成影响。

图表目录摘要

• 图1：有机硅产品应用在多领域
• 图2：主流有机硅化学式结构
• 图3：有机硅产业链
• 图4：2022年有机硅产品结构
• 图5：2023年有机硅应用领域占比
• 图6：新能源汽车有机硅产品
• 图7：有机硅在光伏领域的应用
• 图8：2024年中国有机硅月度出口量同比大幅增长
• 图9：2023年中国有机硅的主要出口国及出口量占比
• 图10：2017-2023年中国向印度出口有机硅数量及出口占比
• 图11：2019-2023年中国DMC表观消费量及同比
• 图12：2017-2024年中国新能源汽车产量及同比
• 图13：2017-2024年中国太阳能电池产量及同比
• 图14：2017-2024年中国洗衣机产量及同比
• 图15：2017-2024年中国冰箱产量及同比
• 图16：2017-2024年中国空调产量及同比
• 图17：中国DMC供给扩张放缓
• 图18：2017年有机硅行业CR5为59.0%
• 图19：2024年有机硅行业CR5为63.2%
• 图20：DMC价格价差走势
• 图21：有机硅中间体周度库存走势
• 图22：有机硅中间体周度开工率走势

表格目录摘要

• 表1：2023年海外企业有机硅产能
• 表2：中国有机硅生产企业的现有及新增产能
• 表3：重点上市公司弹性测算

行业趋势总结

有机硅行业正经历从“否极”到“泰来”的转折，海外需求回暖、国内产能释放完毕，推动行业景气边际改善。未来随着新能源、光伏等新兴领域的持续发展，有机硅产品渗透率将进一步提升，行业前景乐观。