20210930-招商期货-聚烯烃周报2021年第29期_能耗双控发酵_盘面震荡偏强为主_20页_1mb

策略报告总结

核心内容

本报告为招商期货研究所发布的《聚烯烃周报2021年第29期》，主要分析聚乙烯（PE）和聚丙烯（PP）在2021年9月30日的市场表现及未来走势。报告从基本面、交易维度、供需面、库存情况、下游开工率及利润等多个方面展开分析，并对后续市场走势提出展望。

主要观点

聚乙烯（PE）

1. 市场表现

   • 受能耗双控影响，PE现货和盘面均上涨。
   • 石化库存延续去化，处于往年同期水平；港口库存小幅去化，处于正常偏低水平。
   • 国内现货上涨，基差走弱，美金现货小幅跟涨，进口窗口关闭。
   • 8-10月国内新装置投产较多，但进口量环比回升、同比减少，表需增速为负增长，需求节前补库存。

2. 中期展望

   • 2021年国产新增产能约360万吨，进口减少约350万吨，整体供应压力不大。
   • 四季度新增装置投产，供应增加但压力有限；若能耗双控进一步抑制产量，供应将更加宽松。
   • 价格处于高位，预计整体高位震荡为主。

3. 交易建议

   • 后期需关注能耗双控政策、新装置投放情况及下游订单情况。

聚丙烯（PP）

1. 市场表现

   • 受能耗双控影响，PP现货和盘面均上涨。
   • 石化库存延续去化，港口库存小幅去化，处于中等水平。
   • 国内现货大涨，基差走弱；海外美金现货小幅上涨，进口美金窗口关闭，出口窗口关闭。
   • 国内8-10月新装置投产，需求环比转好，供需双增。

2. 中期展望

   • 四季度仍处于扩产周期，全年国产增加380万吨，进口减少230万吨，实际年度增量约150万吨。
   • 表需增速压力不大，若能耗双控影响持续，供应将缓解震荡偏强；若影响不大，可考虑逢高做空。

3. 交易建议

   • 后期需关注新装置投放、下游订单及能耗双控政策变化。

关键信息

一、现货价格与价差

• LLDPE：现货小幅上涨，主力合约震荡偏强，1-5价差小幅扩大；华北LLDPE与华东PP拉丝价差为-150。
• PP：现货小幅上涨，主力合约升水，基差走弱；PP1-5价差小幅扩大。

二、美金价格与进口利润

• LLDPE：美金价小幅上涨，人民币升值带动国内价格走高，中国贴水东南亚扩大至60美金。
• PP：美金价小幅上涨，进口窗口打开，但出口窗口关闭，东南亚进口倒挂。

三、产业链利润与价差

• 原油上涨幅度小于烯烃，烯烃生产利润小幅扩大。
• 煤炭价格上涨超过烯烃，导致煤化工利润缩窄。
• 丙烯上涨幅度小于PP，粉料利润小幅扩大。
• PDH利润小幅扩大，但处于偏低水平；MTP利润亏损扩大。
• PE下游生产利润小幅扩大，处于中等偏低水平；PP下游BOPP膜利润小幅扩大，仍处于中等水平。

四、供需与库存情况

• PE：全年供应压力不大，四季度表需小幅增加，但需关注能耗双控影响；石化库存小幅累积，港口库存小幅下滑，社会库存小幅回升，煤化工库存小幅回升。
• PP：四季度仍处于扩产周期，表需环比增加；石化库存小幅下降，港口库存持稳，社会库存下降，煤化工库存持稳。

五、下游开工率

• PE：受全国限电影响，开工率普遍下降，其中农膜开工率环比上升2%，包装膜开工率环比下降4%，中空开工率环比下降9%。
• PP：主要下游开工率受限电影响普遍下降，塑编开工率环比持平，注塑开工率下降6%，BOPP膜开工率下降2%。

风险点

• 新装置投放情况
• 下游订单情况
• 能耗双控政策变化
• 限电影响

周度展望

• LLDPE：短期震荡偏强，中期高位震荡，关注能耗双控、新装置及下游订单。
• PP：短期震荡偏强，中期关注能耗双控是否发散，若发散则供应缓解，若不发散则可考虑逢高做空。

研究员简介

• 李国洲：多年从事能化研究和投资，现任招商期货研究所化工研究主管，擅长基本面研究与对冲套利。
• 安婧：英国华威大学金融硕士，专注原油基本面研究，善于从国际供需及数据分析中判断行情走势。

重要声明

• 本报告仅供风险承受能力为C3及以上投资者参考。
• 报告内容基于合法信息，招商期货不保证其准确性和完整性。
• 报告分析基于假设，不同假设可能导致结果差异。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行判断。
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