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九毛九 9922.HK 2021年业绩总结

核心内容

九毛九集团在2021年实现了显著的业绩增长，其收入和利润均优于同行。集团通过有效的成本控制和多品牌策略，推动了业绩的稳步提升。

主要观点

• 收入与利润增长：

  • 2021年收入达到41.8亿元人民币，同比增长显著。
  • 店铺层面经营利润为8.09亿元人民币，门店层面经营利润率为19.36%，较2020年的14.9%提升了4.46个百分点。
  • 年内净利润为3.72亿元人民币，同比增长169.7%；公司股东应占净利润为3.4亿元人民币，同比增长174%。
  • 经调整后净利润为3.8亿元人民币，同比增长227.6%。

• 门店扩张情况：

  • 截至2021年底，集团旗下运营餐厅合计470间，较2020年增加89间。
  • 太二品牌净新增门店117间，九毛九品牌净减少15间，怂重庆火锅净新增7间，赖美丽青花椒烤鱼净新增2间。
  • 太二品牌贡献营收占比提升至78.8%，成为集团增长的主要驱动力。

• 成本控制：

  • 原材料及耗材占收入比重为36.8%，同比下降1.7个百分点，主要得益于自养鲈鱼使用量提升至40%。
  • 员工成本同比增长41.3%至7.48亿元人民币，占收入比重25.3%，同比下降2.2个百分点。
  • 租金及相关开支同比增长94.5%至9690万元人民币，占收入比重2.3%，同比上升0.5个百分点。
  • 水电开支、差旅及相关开支占收入比重分别为3.2%和0.6%，基本保持平稳或略有下降。
  • 广告及推广开支占收入比重为1.1%，轻微上升0.3个百分点。

• 品牌表现：

  • 九毛九品牌经营改善明显，同店销售同比增长24.5%。
  • 太二品牌全年同店销售同比增长5.7%。
  • 九毛九品牌翻台率由1.7提升至1.9。
  • 丛冷锅串串品牌因经营不善被战略性停止。

• 海外市场拓展：

  • 2021年继续在海外拓展太二品牌，将业务延伸至新加坡。

关键信息

• 盈利预测：

  • 假设2022年全年新增门店分别为太二120间、九毛九0间、怂火锅10间、赖美丽5间。
  • 2022-2024年营收及净利润增速分别为39.4% / 47.6% / 18.9% 和70.4% / 55.9% / 21.1%。
  • 目标价为22.3港元，对应30倍2023年预测PE。

• 财务数据：

  • 营业额从FY20A的27.15亿元增长至FY21A的41.8亿元。
  • 经营利润从19100万元增长至53100万元。
  • 净利润从12400万元增长至34000万元。
  • 经调整净利润从15300万元增长至33900万元。
  • 每股收益从0.09元增长至0.23元。
  • 每股股息从0.03元增长至0.05元，股息支付率从38.7%降至20.9%。

• 估值指标：

  • 市盈率从113.5降至53.7。
  • 市净率从5.7降至5.8。
  • 毛利率从64.6%降至63.2%。
  • 经营利润率从7.0%提升至12.7%。
  • 净资产收益率从7.9%提升至11.1%。

• 风险提示：

  • 疫情影响时间可能超出预期。
  • 扩张速度可能低于预期。
  • 食品安全问题可能影响公司声誉。

表格摘要

表1：盈利预测

表2：九毛九旗下各品牌餐厅关键运营数据

表3：九毛九旗下各品牌餐厅关键运营数据

图表摘要

• 图1：九毛九近五年营收及扣非归母净利润，显示营收和净利润持续增长。
• 图2：九毛九分品牌门店层面经营利润率，太二和九毛九的利润率提升明显。
• 图3：九毛九分各项成本费用率控制得宜，显示出良好的成本管理能力。
• 图4：按品牌划分营收及同比增速，太二和九毛九的营收增速较高。
• 图5：按品牌划分收入结构，太二贡献最大。
• 图6：中国新冠疫情每日新增病例人数，显示疫情对餐饮业的影响。

总结

九毛九集团在2021年表现出色，收入和利润均实现显著增长。公司通过多品牌策略和有效的成本控制，提升了整体运营效率。太二品牌作为主要增长引擎，带动了集团的业绩增长。九毛九品牌也实现了经营改善。同时，公司积极拓展海外市场，并对经营不善的品牌进行调整。尽管面临疫情挑战，公司仍保持稳健的财务表现和良好的盈利能力。