20170605-信达证券-农药行业定期报告：草甘膦原材料价格继续回落_32页_1mb

报告摘要

草甘膦行业分析报告总结

核心内容

本报告主要分析了2017年6月草甘膦行业的发展状况、市场动态及投资建议。核心内容包括草甘膦行业开工率变化、原材料价格波动、行业供需格局以及相关上市公司表现。

主要观点

行业开工率：
- 2017年5月，国内草甘膦行业平均开工率为 63.4%，环比下降 3.2%，但12个月滚动平均开工率上升至 68.8%，环比增长 1.2%。
- 大厂开工率为 68.4%，环比下降 1.3%，12个月滚动开工率为 75.0%，环比上升 0.4%。
- 小厂开工率为 43.0%，环比下降 10.7%，12个月滚动开工率为 45.0%，环比上升 3.3%。
- 行业整体开工率持续上行，但小厂波动性较大，是价格周期波动的主要驱动力。
价格与成本：
- 草甘膦5月均价继续回落，华东市场均价为 20500元/吨，环比下降 3.2%，同比上涨 22.0%。
- 原材料价格高位回落，包括甘氨酸、IDAN、黄磷、甲醛等，导致草甘膦价格同步下行。
- 甘氨酸法开工率上升至 69.4%，而IDA法开工率下降至 46.6%，价差改善明显，行业盈利能力回升。
行业趋势与前景：
- 草甘膦行业正经历洗牌，供给关系逆转，价格反弹时产能不会大规模释放，开工率提升为主要供给增量来源。
- 2017年草甘膦需求预计上升，受益于全球农化巨头去库存接近尾声及南美气候因素。
- 行业实际有效产能为 77.2万吨，低于市场普遍估计的 100万吨，供需趋于紧平衡。
市场动态：
- 拜耳确认出售 Liberty 品牌，涉及约 25亿美元 的资产。
- 美国批准巴斯夫的 ProvisiaTM 耐除草剂水稻系统，有助于提升杂草控制能力。
- Willowood在与先正达的诉讼中取得重大胜利，农药标签不受版权保护。
- 新西兰禁止部分含百菌清农药的使用，限制其销售。

关键信息

行业总产能：77.2万吨（实际有效产能），低于名义总产能89万吨。
原材料价格：甘氨酸价格反弹至 9000元/吨，黄磷与甲醛价格回落，IDAN价格基本稳定。
价格波动：草甘膦进入需求淡季，价格回落，但价差改善明显，行业盈利回升。
供需变化：草甘膦行业洗牌顺利，供求关系逆转，价格反弹时产能不会大规模释放。
小厂影响：小厂开工率波动性大，是价格周期波动的主要驱动力。

投资建议

主要上市公司表现

公司名称	股价（元）	EPS（元）	PE（倍）	PB（倍）	评级
江山股份	14.88	0.18 / 0.80 / 0.76	83 / 19 / 20	3.12	增持
新安股份	7.51	0.11 / 0.31 / 0.39	68 / 24 / 19	1.27	增持
扬农化工	35.35	1.42 / 1.96 / 2.48	25 / 18 / 14	3.06	买入
和邦生物	4.87	0.08 / 0.08 / 0.09	62 / 60 / 53	1.84	买入