20180824-联讯证券-三安光电-600703.SH-_联讯电子中报点评_三安光电_LED芯片价格承压_化合物半导体持续推进_9页_967kb

三安光电2018年半年报分析总结

核心内容概览

本报告为联讯证券研究院于2018年08月24日发布的三安光电中报点评，主要分析了公司2018年半年度的财务表现、业务发展及未来展望，并给出了“增持”投资建议。

主要观点

• 公司表现：2018年H1三安光电实现营业收入41.73亿元，同比增长3%，归母净利润18.53亿元，同比增长22%；扣非归母净利润14.35亿元，同比增长10%。2018年Q2营业收入22.28亿元，同比增长7%，归母净利润8.85亿元，同比增长7%。
• 费用与利润：期间费用率8.15%，同比下降0.11个百分点，主要得益于管理费用和财务费用的下降。毛利率48.88%，净利率44.4%，分别较2017年提升0.09个百分点和6.7个百分点。
• 业务发展：LED芯片业务增长平缓，但化合物半导体业务进展顺利，上半年营收达0.67亿元，同比增长超过150%。公司积极拓展MiniLED和MicroLED市场，增强国际竞争力。
• 库存与价格压力：公司存货金额达24.88亿元，占营收约60%，需进一步去库存，同时面临LED芯片价格下行压力。
• 投资建议：预计2018~2020年EPS分别为0.92、1.14、1.39元，对应PE分别为17、14、11倍，维持“增持”评级。
• 风险提示：产品价格下滑及化合物半导体业务进展不及预期是主要风险。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2018H1为41.73亿元，同比增长3%；2018Q2为22.28亿元，同比增长7%。
• 归母净利润：2018H1为18.53亿元，同比增长22%；2018Q2为8.85亿元，同比增长7%。
• 扣非归母净利润：2018H1为14.35亿元，同比增长10%；2018Q2为7.92亿元，同比增长14%。
• 毛利率：2018H1为48.88%，净利率为44.4%。
• 费用率：期间费用率8.15%，销售费用率1.69%，管理费用率6.04%，财务费用率0.42%。

盈利预测

营业收入与净利润增长率

存货情况

• 2018年H1存货金额为24.88亿元，较2017年增长6.97亿元，占营收约60%。
• 存货水平仍较高，需进一步去库存。

业务布局

• LED业务营收41.06亿元，增长较慢。
• 化合物半导体业务增长迅速，上半年营收0.67亿元，同比增长150%。
• 公司已在国内LED行业占据领先地位，积极拓展至化合物集成电路领域。

投资建议

• 评级：增持
• 依据：公司营收和利润稳步增长，费用率和毛利率保持稳定，化合物半导体业务前景广阔。

风险提示

1. 产品价格下滑：LED芯片价格承压，可能影响公司盈利能力。
2. 业务进展不及预期：化合物半导体业务发展可能面临不确定性。

投资评级说明

• 增持：预计未来12个月内，公司股价相对沪深300指数涨幅在5%~10%之间。
• 行业投资评级：若行业回报高于基准指数5%以上，建议增持；若介于-5%~5%，建议中性；若低于-5%，建议减持。

联系方式

• 分析师：王凤华

  • 执业编号：S0300516060001
  • 邮箱：wangfenghua@lxsec.com

• 研究助理：彭星煜

  • 电话：010-66235716
  • 邮箱：pengxingyu@lxsec.com

其他信息

• 公司定位：国内LED行业龙头企业，积极布局化合物半导体。
• 市场趋势：LED产业持续向大陆转移，集中度提升。
• 公司战略：加强市场开拓、去库存、研发能力提升、加快项目建设。

图表目录

• 图表1：2013~2018H1营业收入及增长率
• 图表2：2015Q1~2018Q2营业收入及增长率
• 图表3：2013~2018H1归母净利润及增长率
• 图表4：2015Q1~2018Q2归母净利润及增长率
• 图表5：2013~2018H1各项费用率
• 图表6：2015Q1~2018Q2各项费用率
• 图表7：2013~2018H1毛利率、净利率
• 图表8：2015Q1~2018Q2毛利率、净利率
• 图表9：三安光电PE Band
• 图表10：三安光电PB Band

免责声明

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