休闲零食行业专题报告：变化中的机遇，变革下的成长-20230328-光大证券-41页_1mb

休闲零食行业专题研究报告总结

核心内容概述

休闲零食行业规模庞大，2022年终端销售规模达4823亿元，年复合增长率4.62%，预计2027年将达6196亿元，年复合增长率5.14%。行业呈现品类繁多、消费场景丰富、产品迭代快、消费忠诚度低的特点，主要面向年轻女性群体，且对产品品质、价格及消费体验感高度敏感。行业尚未出现绝对龙头，竞争格局分散，不同细分品类集中度差异明显。

主要观点

1. 行业发展阶段与渠道变革

休闲零食行业发展经历了五个阶段，从传统渠道到电商崛起，再到多元化渠道布局。当前行业处于渠道竞争阶段，零食专营系统成为新的增长点。未来零食专营渠道将与传统渠道共存，成为常态。

2. 消费者决策要素

影响消费者决策的三大核心要素为产品品质、价格及消费体验感。不同经济周期下三要素优先级不同，契合消费者需求的企业将获得更快发展。

3. 商业模式差异

行业企业根据制造、产品及渠道策略形成差异化商业模式，主要分为以下三种：

• 重资产模式：自建工厂，通过大单品战略释放规模效应，如洽洽食品。
• 轻资产模式：委托代工，依赖多品类拓展和渠道覆盖，如盐津铺子、甘源食品。
• 渠道驱动模式：通过自建渠道（直营+加盟）实现品牌曝光和区域扩张，如良品铺子。

4. 渠道策略分析

• 商超渠道：仍是主要销售渠道，占比约46.3%，但受疫情影响有所下滑。
• 电商渠道：曾是增长引擎，但红利减弱，线上流量增长放缓。
• 零食专营渠道：主打高性价比，发展迅速，成为新渠道红利的代表。
• 传统渠道（夫妻老婆店）：受零食专营渠道冲击，但仍有拓展空间。

5. 产品策略与市场表现

• 大单品策略：重资产企业更倾向打造大单品，如洽洽食品的瓜子与坚果。
• 多品类策略：轻资产企业通过多品类布局提升市场覆盖，如良品铺子SKU达1500个，年上新约500个。
• 新品研发：产品迭代速度快，企业需不断推出新品以维持品牌活力，如洽洽的蓝袋瓜子、甘源的口味型坚果。

关键信息

1. 行业增长趋势

• 2017-2022年复合增长率4.62%，2022-2027年预计增长5.14%。
• 风味零食占比57%，增速高于其他品类，是行业增长的主要驱动力。
• 风味零食细分品类如坚果、咸味零食、肉类零食等发展成熟度不一，集中度普遍较低。

2. 重点公司分析

• 洽洽食品：经营稳健，通过自建工厂实现成本控制，重点发展国葵和坚果品类。
• 盐津铺子：高性价比产品+全渠道拓展，积极布局零食专营系统。
• 甘源食品：调整产品结构，拥抱新渠道，SKU较多，具备多品类优势。
• 劲仔食品：大包装策略推动现代化渠道发展，线上流量增长显著。
• 良品铺子：自建渠道能力强，门店数量多，推动线下业务增长。
• 三只松鼠：战略转型后，线下布局拓展，坚果仍是核心品类。

3. 投资建议

• 重点推荐：洽洽食品（经营稳健）、良品铺子（线下门店加密）、盐津铺子（渠道拓展）、甘源食品（多品类+新渠道）、劲仔食品（大包装+现代渠道）。
• 建议关注：三只松鼠（战略转型）。

4. 风险提示

• 原材料成本上涨风险。
• 疫情反复对消费和渠道的不确定性。
• 食品安全风险。

关键数据概览

总结

休闲零食行业正处于快速变革阶段，企业通过产品策略、制造模式及渠道布局形成差异化竞争优势。未来，随着消费复苏、新渠道扩张及供应链优化，具备强渠道拓展能力、高性价比产品及品牌影响力的企业有望获得更大发展空间。投资需关注企业成长性、渠道拓展效果及产品创新能力，同时警惕原材料成本上涨、疫情反复及食品安全等风险。