20131224-华泰证券-电力行业_2013年12月跟踪报告-工业用电处高位_煤价反弹超预期_18页_2mb

行业研究/行业月报总结

核心内容

2013年12月电力行业跟踪报告指出，电力行业整体表现稳定，行业盈利特征逐渐显现，主要火电企业动态PE处于较低水平，安全边际较高，政策预期向好，维持“增持”评级。同时，电力需求保持稳定增长，煤炭价格反弹幅度超出预期，为行业带来一定的估值修复机会。

主要观点

• 电力需求增长稳定：2013年1-11月，全社会累计用电量同比增长7.5%，其中工业用电增速保持高位，是电力需求增长的主要支撑。
• 煤价反弹超预期：秦皇岛港动力煤价格反弹幅度超出预期，高于年初和去年同期水平，但2014年煤电联动执行可能性降低，煤价预计将继续低位震荡。
• 电力供需整体平衡：电力供需逐渐趋向平衡，火电利用小时数有所上升，水电利用小时数下降，行业盈利稳定。
• 区域差异明显：新疆、重庆、青海等地电力需求和装机增速较高，而部分省份如黑龙江、吉林等火电利用小时数下降，供需关系紧张。
• 行业配置价值突出：电力板块在2013年12月小幅跑赢大盘，表现出一定的防御性，配置价值突出。

关键信息

电力需求

• 2013年1-11月，全社会累计用电量为48310亿千瓦时，同比增长7.5%。
• 11月当月用电量同比增长8.5%，但预计12月用电增速将继续下滑。
• 2014年用电增速预计下移至7.0%左右。

电力装机

• 截至2013年11月底，全国6000千瓦及以上发电设备容量为118003万千瓦，同比增长10.0%。
• 水电装机容量增长14.6%，火电装机容量增长6.8%，核电和风电分别增长16.7%和26.6%。
• 水火装机增速分化明显，新疆、云南、四川等省份装机增速显著高于全国平均水平。

电力供应

• 2013年1-11月，全国累计发电量为47413亿千瓦时，同比增长7.0%。
• 水电累计发电量同比增长3.4%，火电累计发电量同比增长6.8%。
• 全国发电设备利用小时为4132小时，同比下降1.1%。

煤炭价格与供需

• 秦皇岛港山西优混平仓价为645元/吨，高于年初和去年同期水平。
• 澳大利亚BJ现货煤价为86.35美元/吨，折算后仍低于秦皇岛港煤价。
• 2013年11月，动力煤进口量为979万吨，同比增长0.5%。

市场表现

• 2013年12月1日至20日，火电、水电板块指数分别下跌5.19%和3.44%，但小幅跑赢上证综指。
• 火电和水电板块分别排在所有一级行业的第10位和第4位，表现出一定的防御性。

重点推荐公司

• 火电：国投电力、天富热电、国电电力、华能国际。
• 水电：关注公司内生性和外延性成长，以及水电价格改革带来的整体性机会。

图表目录

• 图1：12月火电、水电板块与上证综指的走势比较
• 图2：12月火电、水电指数与一级行业指数涨跌幅比较
• 图3：全国单月用电量（亿度）及增速
• 图4：全国累计用电量（亿度）及增速
• 图5：GDP累计同比与全社会用电量累计增速比较
• 图6：各产业用电量累计增速比较
• 图7：2013年1-11月各产业用电量占比
• 图8：轻、重工业累计用电量同比增速比较
• 图9：轻、重工业累计用电量占比变动
• 图10：主要耗电行业用电量累计增速比较
• 图11：化工主要产品产量和用电增速
• 图12：建材主要产品产量和用电增速
• 图13：黑色金属冶炼与压延产量和用电增速
• 图14：有色金属冶炼及压延产量和用电增速
• 图15：分省累计用电量（亿千瓦时）及增速
• 图16：新疆累计用电量及增速
• 图17：广东累计用电量及增速
• 图18：全国装机容量增速
• 图19：分省电力装机及增速
• 图20：2011-2013年电源、电网投资完成额
• 图21：2011-2013年电源投资完成额统计（亿元）
• 图22：2011-2013年水电投资完成额（亿元）
• 图23：2011-2013年火电投资完成额（亿元）
• 图24：2011-2013年全国当月发电量（亿度）及增速
• 图25：2011-2013年全国累计发电量（亿度）及增速
• 图26：全国水电累计发电量（亿度）及增速
• 图27：全国火电累计发电量（亿度）及增速
• 图28：全国发电累计利用小时及增速
• 图29：全国水电累计利用小时及增速
• 图30：全国火电累计利用小时及增速
• 图31：全国火电、水电累计利用小时增速比较
• 图32：三峡入库流量（立方米/秒）及其较多年同期增长情况
• 图33：水电利用小时及增速按省分布
• 图34：火电利用小时及增速按省分布
• 图35：主要产地坑口煤价（元/吨）变动
• 图36：主要中转地煤价（元/吨）变动
• 图37：动力煤坑口价、港口价、电厂采购价走势比较
• 图38：秦皇岛到主要城市海运价格（元/吨）变动
• 图39：秦皇岛港煤炭库存（万吨）
• 图40：重点直供电厂存煤及存煤天数
• 图41：BJ动力煤到港价格与秦皇岛煤价比较（元/吨）
• 图42：2004年以来动力煤单月进口量（万吨）

评级说明

• 行业评级：以报告发布日后6个月内的行业涨跌幅与沪深300指数涨跌幅为基准。
• 增持：行业股票指数超越基准。
• 中性：行业股票指数基本与基准持平。
• 减持：行业股票指数明显弱于基准。

公司评级标准

• 买入：股价超越基准20%以上。
• 增持：股价超越基准5%-20%。
• 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间。
• 减持：股价弱于基准5%-20%。
• 卖出：股价弱于基准20%以上。

免责声明

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