中际旭创（300308）总结
核心内容
中际旭创发布2022年业绩预告，预计全年盈利11-14亿元，同比增长25.43%-59.64%，扣非归母净利润9-11.5亿元，同比增长23.66%-58.01%。公司业绩超出市场预期，主要得益于高端光模块需求增长和公司降本增效策略的实施。
主要观点
- 业绩超预期：2022年公司业绩表现强劲，尽管面临股权激励费用减少和大额资产减值的影响，但全年归母净利润创新高。
- 高端产品驱动增长：随着流量持续增长，200G/400G等高端光模块产品上量，公司作为全球高端光模块龙头，充分受益于行业高景气，实现收入快速成长。
- 毛利率改善：公司规模效应和成本控制能力显著，新产品结构优化带动毛利率同比提升5.21个百分点，盈利能力持续增强。
- 800G光模块放量：公司已具备800G光模块的先发优势，未来有望持续受益于该技术的普及。
- 激光雷达业务拓展：公司正在拓展激光雷达产业链，凭借技术与成本优势，有望打开新的成长空间。
关键信息
财务预测
| 年度 |
营业收入(百万元) |
增长率(%) |
归属母公司净利润(百万元) |
增长率(%) |
市盈率(P/E) |
| 2022E |
9,743.35 |
26.61 |
1,186.41 |
35.28 |
19.65 |
| 2023E |
11,304.46 |
16.02 |
1,596.72 |
34.58 |
14.60 |
| 2024E |
13,220.57 |
16.95 |
1,901.14 |
19.07 |
12.26 |
股价与投资评级
- 当前价格：29.1元
- 投资评级：买入（维持评级）
- 盈利预测：公司2022-2024年归母净利润分别为11.86、15.97、19.01亿元，对应PE分别为20X/15X/12X。
财务数据摘要
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 毛利率 |
25.43% |
25.57% |
28.07% |
28.58% |
28.59% |
| 净利率 |
12.28% |
11.40% |
12.18% |
14.12% |
14.38% |
| ROE |
10.97% |
7.63% |
9.40% |
11.35% |
12.06% |
| ROIC |
14.62% |
11.02% |
11.72% |
20.63% |
18.65% |
估值指标
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 市盈率(P/E) |
26.93 |
26.58 |
19.65 |
14.60 |
12.26 |
| 市净率(P/B) |
2.95 |
2.03 |
1.85 |
1.66 |
1.48 |
| 市销率(P/S) |
3.31 |
3.03 |
2.39 |
2.06 |
1.76 |
| EV/EBITDA |
19.29 |
15.85 |
7.42 |
8.24 |
5.72 |
财务比率
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 资产负债率 |
41.29% |
29.95% |
33.99% |
26.55% |
31.43% |
| 流动比率 |
2.12 |
3.17 |
2.62 |
3.61 |
2.93 |
| 速动比率 |
1.12 |
1.97 |
1.74 |
2.33 |
2.09 |
风险提示
- 下游需求低预期
- 全球疫情影响超预期
- 市场竞争风险
- 研发产品风险
- 业绩预告为预测数据，实际财务数据以年报为准
公司地位与市场表现
- 公司在2021年已位居全球光模块市场份额并列第一，且在前十大厂商中市场份额提升最多。
- 公司具备规模优势与成本优势，持续巩固其龙头地位。
- 2022年Q4单季度归母净利润为2.47-5.47亿元，中值为3.97亿元，同比增长25.4%，环比增长10.4%。
投资建议
- 公司作为全球高端光模块龙头，受益于行业高景气度，业绩表现优异。
- 800G光模块及激光雷达业务的拓展，有望进一步打开成长空间。
- 考虑到公司盈利能力的持续增强和估值的逐步下降，维持“买入”评级。
作者信息
- 唐海清：分析师，SAC执业证书编号：S1110517030002，邮箱：tanghaiqing@tfzq.com
- 余芳沁：分析师，SAC执业证书编号：S1110521080006，邮箱：yufangqin@tfzq.com
