20220522-南华期货-有色金属（铝）周报_温和回升_空间有限_33页_2mb

有色金属（铝）周报总结

核心内容

2022年5月22日发布的有色金属（铝）周报，主要围绕铝价走势、宏观政策、供需变化及库存情况展开分析。报告指出，铝价在短期需求恢复和政策宽松背景下温和回升，但长期来看，受经济周期性趋弱及疫情对需求的抑制影响，铝价面临较大压力。

主要观点

• 铝价走势：上周铝价受复工复产及央行降息影响有所回暖，沪铝收于20820元/吨，周环比上涨2.54%；伦铝收于2969.5美元/吨，周环比上涨5%。
• 政策环境：国内LPR超预期“降息”，释放宽松信号，提振市场情绪；而欧洲央行则因高通胀问题，倾向于收紧政策，国内外政策基调出现“劈叉”。
• 供给与成本：云南某铝厂事故影响产能约22万吨，但未进一步扩大；部分贸易商反馈有俄铝锭流入，下游已接收到货源。同时，用电高峰临近，动力煤保供与限价政策下，电力成本上行风险需警惕。
• 需求表现：铝加工龙头企业开工率环比增长0.5个百分点至59.1%，但仍低于五一节前水平。疫情对需求造成明显抑制，预计需求向三季度递延。
• 库存情况：截至5月20日，国内铝锭+铝棒社会库存为110.14万吨，较上周去库4.56万吨，其中铝锭去库3.8万吨至96.5万吨，铝棒去库0.23万吨至13.64万吨。LME库存周度去库3.55万吨，保税区库存减少1200吨。
• 进口利润：沪铝现货进口亏损2281元/吨，3个月期货进口亏损2351元/吨，显示进口压力较大。

关键信息

1. 宏观环境

• 国内政策：5月LPR下调，5年期以上LPR下降15BP，为2019年8月LPR改革以来首次。
• 海外政策：欧洲央行对高通胀表示担忧，倾向收紧政策，可能于7月加息，为10多年来的首次。
• 经济前景：全球经济增长趋缓，长期来看，有色金属板块将受到经济周期性趋弱影响。

2. 供给及成本

• 产能变化：云南事故影响产能约22万吨，但整体复产和新投节奏仍在推进。
• 电力成本：用电高峰临近，动力煤保供与限价政策下，电力成本上行风险需关注。
• 成本结构：电解铝企平均即时成本约17888元/吨，平均利润约2633元/吨，关注边际成本线20200与19600。

3. 需求分析

• 加工企业开工率：加工龙头企业开工率环比增长0.5个百分点至59.1%，但仍低于节前水平。
• 区域差异：江浙沪、广东等地开工率因疫情好转略有提升，但整体需求恢复仍显滞后。
• 下游板块：铝型材、再生铝合金、铝线缆开工有所好转，但铝合金受汽车产销下滑影响订单不及预期。

4. 库存变化

• 社会库存：国内铝锭+铝棒社会库存110.14万吨，较上周减少4.56万吨。
• 保税区库存：铝锭库存7.16万吨，较上周减少1200吨。
• LME库存：50.43万吨，周度去库3.55万吨。
• 库存趋势：库存去化明显，反映下游拿货热情提升，但供需矛盾尚未显现。

期货策略建议

• 运行区间：预计下周铝价运行区间在20000-21500元/吨。
• 操作建议：多单可继续持有，若上探至22000元/吨，建议考虑止盈。

数据与图表支持

• 图表来源：Wind、SMM、百川盈孚、南华研究等。
• 主要图表：
  • 期货盘面和现货市场回顾
  • 铝锭+铝棒社库季节性分析
  • 电解铝成本与利润分析
  • 铝下游龙头企业周度开工率
  • 电力成本与电网投资数据
  • 铝材产量与出口数据

风险提示

• 政策风险：国内外政策基调差异可能导致市场波动。
• 成本风险：电力成本上升可能对铝价形成压力。
• 需求风险：疫情对需求的影响仍将持续，需求恢复或向三季度递延。

公司信息

• 公司名称：南华期货股份有限公司
• 总部地址：杭州西湖大道193号定安名都3层
• 邮编：310002
• 全国统一客服热线：4008888910
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• 股票简称：南华期货，股票代码：603093