20220323-财信证券-拓邦股份-002139.SZ-收入端存亮点_客户与业务多样化带来成长_2页_378kb

拓邦股份（002139.SZ）点评总结

核心内容

拓邦股份是一家电子制造企业，近期发布2021年年报，显示出公司在收入和利润方面保持稳健增长。2021年全年实现营收77.67亿元，同比增长39.69%；归母净利润5.65亿元，同比增长6.16%；扣非归母净利润4.32亿元，同比增长13.28%。尽管2021Q4受成本扰动与信用减值影响，净利润出现亏损，但整体表现仍较为乐观。

主要观点

收入端亮点

• 2021年公司工具、家电、新能源板块营收增速分别约为43%、37%、39%，显示出各业务板块的强劲增长。
• 客户结构持续优化，头部客户数量超过100家，前五大客户皆实现正向增长。
• 新能源业务增长受益于下游应用的持续拓展，成为公司未来增长的重要驱动力。

成本与盈利压力

• 由于高价调货和库存原材料使用变化，公司三四季度毛利率分别下降6.5和5.89个百分点。
• 四季度盈利承压明显，主要受成本端扰动和费用率黏性影响。
• 公司计提信用减值约0.86亿元，进一步影响了短期盈利表现。

国际化布局

• 公司积极推进国际化，宁波运营基地逐步释放产能，南通锂电工业园下半年投入使用。
• 越南与印度产能规划稳步推进，公司在建工程达4.95亿元，同比增长69.52%。

关键信息

投资建议

• 根据调整后的盈利预测，预计2022-2024年公司营收分别为98.13亿元、121.79亿元、150.33亿元，归母净利润分别为6.37亿元、9.83亿元、12.88亿元。
• 对应EPS分别为0.51元、0.78元、1.03元，当前股价对应PE分别为22倍、14倍、11倍。
• 综合可比公司估值及扣除股份支付费用影响，给予2022年估值区间23-25倍，对应合理价格区间为14.77-16.00元，维持“推荐”评级。

风险提示

• 市场拓展不及预期
• 下游需求不及预期
• 原材料价格波动

投资评级系统说明

• 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上
• 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%一15%
• 中性：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%一5%
• 回避：投资收益率落后沪深300指数10%以上

交易数据

财信证券研究发展中心

• 网址：stock.hnchasing.com
• 地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层
• 邮编：410005
• 电话：0731-84403360
• 传真：0731-84403438