20161225-中投证券-环保与公用事业周报：雾霾治理进入关键时期，污染源达标机动车污染防治燃煤小锅炉淘汰为重点_22页_2mb

环保与公用事业周报总结

核心内容

本周环保与公用事业行业面临雾霾治理关键时期，污染源达标、机动车污染防治和燃煤小锅炉淘汰成为治理重点。燃气、电力、水务、环保分别上涨1.62%、0.25%、-0.48%、-0.54%。在投资策略上，建议关注环保行业的模式变化及景气度上行，公用事业则以电改、气改和水资源化改革为主线，寻找受益改革的低估值优质资产。

主要观点

环保观点

1. 雾霾治理进入关键期：北方雾霾天气严峻，京津冀地区空气质量前八个月有所改善，但9月后恶化，表明治理仍需持续努力。
2. 环保部政策推动：环保部发布《水污染防治行动计划实施情况考核规定（试行）》，并推动工业污染源全面达标排放计划，预计2017年底前完成八个重点行业整治。
3. PPP模式成主流：PPP模式推动环保基础设施建设，水务工程和垃圾处理领域具有较大业绩弹性。
4. 土壤修复市场爆发：随着“土十条”的实施，土壤修复行业空间由百亿向千亿扩张，重点推荐高能环境和理工环科。
5. 环境监测持续成长：随着监管升级和精细化要求提升，环境监测市场容量约1000亿，推荐盈峰环境和聚光科技。

公用事业观点

1. 电改、气改与水资源化：电改和气改持续推进，水务资产具备低估值、高分红、收益稳定的特性，受到资金青睐。
2. 重点推荐低估值资产：推荐黔源电力（水电现金牛）、霞客环保（民营分布式龙头）、兴蓉环境（西部水务平台）和中山公用（混改之星）。
3. 政策与市场双轮驱动：中山公用通过混改和环保业务扩张，有望实现业绩增长。

关键信息

政策动向

• 环保部印发《水污染防治行动计划实施情况考核规定（试行）》。
• 国务院发布《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》，明确清洁能源和节能环保产业目标。
• 河北省发布全国首个省级环保机构监测监察执法垂直管理制度改革实施方案。
• 住建部、环保部发布《全国城市生态保护与建设规划（2015-2020年）》。
• 中央和国务院印发《生态文明建设目标评价考核办法》，实行一年一评价、五年一考核。

投资建议

• 环保行业：重点推荐【高能环境】、【盈峰环境】、【岳阳林纸】、【聚光科技】。
• 公用事业行业：重点推荐【黔源电力】、【中山公用】。

行情回顾

• 环保公用板块年初至今下跌17.92%，跑输上证指数，但跑赢创业板指数。
• 上周环保公用板块上涨0.10%，其中燃气、电力上涨，水务、环保下跌。
• 涨幅前十个股包括胜利股份、闽东电力、文山电力、理工环科等。
• 跌幅前十个股包括桂东电力、甘肃电投、梅雁吉祥、天翔环境等。

风险提示

• 政策风险：政策落实不及预期可能影响行业需求和订单释放。
• 项目落实风险：项目涉及复杂审批程序，存在政府风险。
• 市场系统性调整风险：市场环境对板块涨跌有较大影响。

重点推荐公司

高能环境（603588）

• 业务亮点：环境修复业务最具爆发性，2016年已签订12亿订单，预计2017年达到15亿。
• 行业前景：垃圾焚烧产能将由28%提升至50%，危废处理业务成为新增长点。
• 盈利预测：预计2016-2018年EPS分别为0.32、0.52、0.89元，对应PE分别为96、59、34倍。
• 风险提示：订单落实不及预期、项目进展不及预期、政策风险、资金风险。

盈峰环境（000967）

• 业务亮点：构建监测+垃圾焚烧+污水治理环保大平台，环保产业园提升自主生产能力。
• 盈利预测：预计2016-2018年EPS分别为0.15、0.39、0.59元，对应PE分别为92、35、23倍。
• 风险提示：项目落实不及预期、并购风险、应收账款风险。

岳阳林纸（600963）

• 业务亮点：收购凯胜园林实现业务转型，打造PPP项目，未来业绩弹性较大。
• 盈利预测：预计2016-2018年EPS分别为-0.37、0.11、0.28元，对应PE分别为-21、71、28倍。
• 风险提示：订单落实不及预期、国企改革不及预期。

黔源电力（002030）

• 业务亮点：华电旗下水电平台，拥有稳定现金流，资产负债率和财务费用逐步下降。
• 盈利预测：预计2016-2018年EPS分别为1.18、0.94、1.25元，对应PE分别为17、17、13倍。
• 风险提示：来水低于预期、上网电价进一步下调、资产整合低于预期。

中山公用（000685）

• 业务亮点：混改之星，环保+资本双轮驱动，投资广发证券带来稳定收益。
• 盈利预测：预计2016-2018年EPS分别为0.65、0.72、0.79元，对应PE分别为17、15、14倍。
• 风险提示：投资收益大幅下降、外延布局低于预期。

行业动态

• 工业污染源治理：全面排查、超标整治、强化监管、联合惩戒、信息公开、政策支持。
• 燃煤锅炉治理：京津冀及周边地区基本淘汰10吨/时以下燃煤锅炉，山东等省份亦有相关计划。
• 机动车污染防治：黄标车淘汰、提高油品标准、国六排放标准实施。

投资评级

• 强烈推荐：盈峰环境、黔源电力、中山公用。
• 推荐：高能环境、岳阳林纸、聚光科技。
• 中性：其他相关公司。

研究团队

• 徐闯：高级分析师，专注电力、天然气、节能环保行业。
• 罗文：行业分析师，金融背景。
• 宣宜昊：分析师，环境工程背景。

免责条款

• 本报告仅供参考，不构成买卖建议。
• 投资者需根据自身情况独立决策，自行承担风险。
• 报告内容可能随时变更，不承诺通知。