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粤开策略：四维度挖掘国企潜力组合、进步组合与全能组合

核心内容概述

本报告由粤开证券研究院分析师陈梦洁（执业编号：S0300520100001）与研究助理程嘉仪共同撰写，旨在通过四个财务维度（低估值、高股息、资产负债表修复、净现金流改善）筛选出具有投资潜力的上市公司。报告重点分析了国企在这些维度上的表现，并提出了相应的投资建议。

主要观点

• 国企占比突出：国有上市公司在A股总市值中占比约50%，营收占比超过60%，在保障民生、国家安全相关行业占据主导地位。
• 政策支持：自2022年11月证监会提出“中特估”概念后，国企改革和提升国际竞争力成为政策重点，市场对国企关注度持续上升。
• 四维度筛选：通过低估值、高股息、资产负债表修复、净现金流改善四个维度，筛选出“潜力组合”、“进步组合”和“全能组合”。
• 国企表现优异：在“潜力组合”和“进步组合”中，国企数量占比均高于其在A股中的整体占比，显示出国企在财务指标上的优势。

关键信息

一、低估值 + 高股息的“潜力组合”

• 筛选标准：低估值（PE-TTM和PB低于全A中值及行业中位数，且PE与PB近五年分位数低于50%）和高股息（股息率高于全A均值及行业中位数）。
• 数量与占比：共225个个股，其中102个为国企，占比45.33%。
• 行业分布：主要集中在基础化工（13.33%）、医药生物（10.67%）、机械设备（8.44%）、银行（7.56%）、非银金融（7.56%）。
• 国企集中板块：银行、非银金融、交通运输。

二、负债率持续改善 + 净现金流提升的“进步组合”

• 筛选标准：负债率呈下降趋势，净现金流累计同比增速为正、较22H1提升、季报净现金流为正值。
• 数量与占比：共219个个股，其中67个为国企，占比30.59%。
• 行业分布：主要集中在电子（11.42%）、基础化工（8.22%）、医药生物（8.22%）、机械设备（7.76%）、电力设备（6.85%）。
• 国企集中板块：交通运输、公用事业、基础化工、煤炭。

三、四维度综合实力突出的“全能组合”

• 筛选标准：综合低估值、高股息、负债率改善、净现金流提升四个维度均占优。
• 数量与占比：共18家上市公司，其中10家为国企，占比超过50%。
• 行业分布：医药生物、商贸零售、非银金融、公用事业等。
• 国企优势明显：国企在综合实力上表现突出，行业分布均衡。

投资建议

• 关注数字经济：国家设立国家数据局，国企将在数字化转型中发挥引领作用。
• 聚焦国家安全：国企在能源安全、信息安全、自主可控等领域发展前景广阔。

风险提示

• 国企改革政策推进不及预期
• 经济恢复不及预期
• 外围扰动影响超预期

图表目录

• 图表1：四维度筛选指标及标准
• 图表2：低估值 + 高股息的“潜力组合”中排名前50个股
• 图表3：负债率持续改善 + 净现金流提升的“进步组合”中排名前50个股
• 图表4：四个维度综合实力均突出的“全能组合”中排名前50个股
• 图表5：国企在各行业分布情况
• 图表6：“潜力组合”、“进步组合”、“全能组合”中表现占优的央企、国企