全市场估值与行业比较观察：高配国防军工，增持半导体、有色、钢铁、采掘-20210825-申港证券-28页_2mb

申港证券全市场估值与行业比较观察总结

核心内容概述

本期（2021年8月25日）申港证券对A股及全球主要指数的估值进行了分析，并提出了对国防军工行业的高配建议，以及对半导体、有色、钢铁、采掘行业的增持建议。报告内容涵盖了PE与PB估值变化、行业相对估值水平、风格指数表现以及大小盘轮动趋势。

主要观点

1. 全球主要指数PE估值

• A股整体PE较上期有所上升，其中万得全A上涨1.24%，创业板指上涨6.36%，显著高于美股的涨幅。
• 美股中，标普500和纳斯达克指数PE上涨，而恒生指数PE下降。
• 日经225PE下降，整体估值水平偏高。

2. A股风格指数PE

• 成长风格PE上涨2.93%，处于较高水平。
• 金融风格PE下降2.92%，表现相对较弱。
• 消费风格PE与上期持平。
• 稳定风格PE上涨2.55%，显示一定吸引力。
• 周期风格PE上涨0.96%，相对表现较好。

3. 估值百分位分析

• 上证50PE为11.12，所处历史百分位为68%，PB为1.38，百分位为57%。
• 沪深300PE为13.68，百分位为67%，PB为1.66，百分位为61%。
• 中证500PE为21.78，百分位为6%，PB为2.09，百分位为24%。
• **万得全A（除金融、石化）**PE为32.96，百分位为63%；PB为3.11，百分位为79%。

4. 申万一级行业PE

• **PE高于75%**的行业包括汽车、电气设备、食品饮料、休闲服务、综合板块。
• **PE低于25%**的行业包括房地产、农林牧渔、建筑装饰、传媒、非银金融、公用事业、轻工制造、建筑材料、通信板块。
• PE估值最高的行业为国防军工、休闲服务、综合、电气设备板块。

5. 申万一级行业PB

• **PB高于75%**的行业包括电气设备、电子、休闲服务、化工、食品饮料、有色金属、汽车、国防军工。
• **PB低于25%**的行业包括房地产、银行、建筑装饰、非银金融、商业贸易、农林牧渔、传媒。
• PB估值最高的行业为食品饮料、休闲服务、电气设备、电子、医药生物等。

6. 风险溢价分析

• A股风险溢价为0.18%，较上期下降0.04%，整体盈利改善。
• 半导体ERP为-1.79%，处于历史前三分之一分位，具备高配价值。
• 国防军工ERP为-1.53%，处于中性较高配置区间。
• 医药生物ERP为-0.05%，处于中性配置区间。
• 光伏设备ERP为-1.43%，处于中性正常配置区间。
• 储能设备ERP为-2.17%，处于中性正常配置区间。
• 采掘ERP为3.55%，处于高配置区间。
• 化工ERP为0.52%，处于较高配置区间。
• 钢铁ERP为3.84%，处于较高配置区间。
• 有色金属ERP为-0.72%，处于较高配置区间。

7. 大中盘轮动趋势

• 上证50与中证500比值从0.832下降至0.800，中盘持续强于大盘。
• 沪深300与国证2000比值从0.567下降至0.543，小盘继续强于大盘。

8. 股息率与国债收益率

• 万得全A股息率为1.48%，十年期国债收益率与股息率差为1.37%。
• 上证50股息率上升至2.73%，十年期国债收益率与股息率差为0.13%。
• 沪深300股息率上升至2.10%，十年期国债收益率与股息率差为0.75%。
• 中证500股息率下降至1.38%，十年期国债收益率与股息率差为1.47%。

关键信息总结

估值趋势

• A股整体估值较上期上升，其中成长、稳定风格表现较好。
• 美股整体估值上升，但幅度小于A股。
• 日经225估值下降，整体偏高。

行业配置建议

• 高配：国防军工
• 增持：半导体、有色、钢铁、采掘

大小盘轮动

• 中盘持续强于大盘，小盘全面强于大盘。

风险溢价

• 风险溢价处于较高配置区间，尤其半导体、国防军工、采掘行业具有较高配置价值。

股息率与国债收益率

• A股股息率维持在1.48%，十年期国债收益率与股息率差为1.37%，接近警戒值2.5%。
• 上证50和沪深300股息率上升，但与国债收益率差仍高于警戒值。

行业PE与PB分布

结论

本期A股估值整体上升，其中成长和稳定风格表现突出，而金融风格相对疲软。国防军工行业PE处于中性较高配置区间，具有高配价值；半导体、有色、钢铁、采掘行业处于较高配置区间，建议增持。中盘持续强于大盘，小盘全面强于大盘，整体市场风险溢价保持吸引力，但需关注股息率与国债收益率的差距是否接近警戒值。