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市场还有多少调整空间？总结

核心内容

本报告分析了A股市场的调整空间，从盈利增速、估值水平及市场环境三个方面进行综合研判。基于DCF模型，结合盈利预测和估值分析，得出未来一年A股市场调整空间约为 -5% 到 -10%。报告还对行业表现进行了量化分析，给出了当前的行业配置建议。

主要观点

• 盈利预测：2017年A股盈利增速预计为 6%，略低于2016年的 7.2%。
• 估值分析：A股当前估值（PE_TTM）约为 19.6倍，其隐含收益率为 5.1%，略高于10年期国开债收益率 4.3%。根据历史数据，A股估值倒数与10年期国开债收益率之差的平均值为 2%，因此合理估值水平预计为 16倍。
• 调整空间：基于6%盈利增速和16倍合理估值，估算未来一年A股调整空间约为 -5% -10%。
• 市场环境：当前市场环境偏弱，4月PMI数据和大宗商品价格下跌表明需求减弱；金融监管持续，流动性趋紧；美元加息预期增强，市场风险偏好下降，整体呈现“盈利向下 + 利率向上”的不利组合。

关键信息

1. 市场调整空间预测

2. 行业表现

• 排名靠前行业：传媒、商贸、家电、轻工制造、汽车。
• 排名靠后行业：食品饮料、交运、国防军工、休闲服务、农林牧渔。

3. 行业配置建议

• 推荐行业：银行、非银金融、传媒、电子、通信。
• 配置方向：偏重防御性板块，如银行、非银金融等低估值蓝筹；以及消费和成长股，如电子、医药、通信。
• 主题建议：关注国企改革。

行业分析要点

3.1 盈利预测变动

• 变动幅度靠前：银行、商贸、汽车、有色、传媒。
• 变动幅度靠后：纺织、建筑、公用事业、农林牧渔、电气设备。

3.2 估值水平

• 估值较低行业：银行、传媒、非银金融、医药、采掘。
• 估值较高行业：建材、家电、钢铁、建筑、通信、交运。

3.3 资金流动性

• 流动性强行业：家电、轻工、商贸、传媒、电子。
• 流动性弱行业：非银金融、食品饮料、银行、交通运输、休闲服务。

量化行业比较结果

• 综合得分较高：传媒、商贸、家电、轻工制造、汽车。
• 综合得分较低：食品饮料、交运、国防军工、休闲服务、农林牧渔。

投资建议

• 策略建议：在市场调整过程中，偏重防御性行业，优先考虑低估值、高性价比的蓝筹股及业绩稳定的消费和成长股。
• 行业选择：建议关注银行、非银金融、传媒、电子、通信等。
• 主题投资：建议关注国企改革。

风险提示

• 估值方法局限性：本报告的分析基于一定假设，不同假设可能导致结果差异。
• 市场风险：投资存在不确定性，需谨慎对待，建议投资者咨询专业人士并综合评估风险。

其他信息

• 分析师：赵扬，执业证书编号：S0930515040001。

• 联系人：张安宁。

• 联系方式：

  • 赵扬：021-22169324，zhaoyang88@ebscn.com
  • 张安宁：021-22169042，zhanganning@ebscn.com

• 报告来源：光大证券股份有限公司研究所。

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