20240213-中邮证券-远兴能源-000683.SZ-纯碱价格仍较坚挺_阿碱项目带动扩能持续_5页_411kb

** 报告内容分析总结**

** 投资评级:**
首次覆盖远兴能源，给予“增持”评级，预计PE为15X、8X、7X（对应2023-2025年）。

** 公司基本情况:**

• 股票代码: 000683（远兴能源）
• 主要业务: 基础化工，纯碱生产
• 关键财务: 2022A净利约26.6亿元
• 大股东: 内蒙古博源控股集团有限公司

** 事件核心:**
2023年业绩预告显示，预期归母净利人民币125-160亿元，同比大幅下降（主要原因包括乌审旗蒙大矿业诉讼计提负债964亿元）。

** 投资要点:**

• 纯碱市场价格稳健（均价2706元/吨，较2022年升），库存低位（如纯碱库存4396万吨，相较2022初偏低）。
• 公司扩能显著：现有控股子公司中源化学180万吨纯碱产能，新增阿拉善天然碱项目（一期500万吨纯碱/年，二期计划280万吨/年，2025年12月建成，投资额约55亿元）。
• 成长潜力：产能扩张驱动未来发展曲线。

** 投资建议:**
基于银根矿业纯碱产能投产预期，建议增持；预计2023-2025年归母净利分别为1472亿元、2757亿元、3139亿元，对应市盈率PE依次为15X、8X、7X。股票评级基于相对基准指数表现。

** 风险提示:**

• 项目推进可能延误
• 下游需求不足
• 能源价格波动影响成本
• 其他市场风险如财务损失

** 盈利预测数据摘要:**

• 收入预测: 2022A~2025E增长模式：2023E增长12%至约1111.17亿（百万元单位）
• 利润预测: 归母净利2023E~2757亿，净利率2023E~13.2%，2025E~17.1%
• 其他指标: PE从844倍降至1471倍，PB从17.9倍降至11.5倍。

** 其他:**
报告强调阅读免责条款，不构成投资建议；舞弊/分红/负债比率等财务比率数据显示偿债能力改善。