20230426-安信证券-迈为股份-300751.SZ-相较于当期业绩表现更应关注其成长蓄力_5页_835kb

迈为股份（300751.SZ）投资分析

业绩与成长

• 2022年：营收4148亿元，增长3401%；净利润862亿元，增长3409%；单Q4利润增速低于收入，主要因业务扩张带来的高费用前置。
• 2023Q1：营收1157亿元，增长3864%；净利润221亿元，增长2280%；毛利率34.03%，同比下滑6.52pcts，主要因HJT设备收入占比提升且初期成本较高。

前沿与前景

• 在手订单充足：截至2022年底，合同负债同比+79%，存货+898%，预付账款+2106%，显示业务扩张能力强。
• HJT设备推进：公司推进“三减一增”降本增效路径，客户订单需求达约29GW，HJT电池规模化生产已具备条件。
• 财务预测：预计2023-2025年营收分别为6713亿、13219亿、17428亿，净利润分别为1302亿、2537亿、3319亿，对应估值PE分别为37X、19X、14X，目标价34.4元。

投资建议与风险

• 评级：买入-A，6个月目标价34.4元。
• 风险：HJT商业化不及预期、竞争格局恶化。