新能源汽车行业专题报告：特斯拉自产电池猜想，从收购Maxwell说起-200223_18页__1mb

中信证券研究报告总结：特斯拉收购Maxwell及其对新能源汽车产业链的影响

核心内容

本报告分析了特斯拉于2019年收购Maxwell的背景、技术优势及对未来电动车和能源行业的影响，同时提供了对新能源汽车行业相关公司的投资建议。

主要观点

• 特斯拉收购Maxwell是其推动电池技术进步、降低成本的重要举措，有助于加速电动车普及及能源行业的变革。
• Maxwell的核心技术包括超级电容器技术、干电极（DBE）涂层技术以及预锂化技术，这些技术在提升电池性能、降低成本方面具有显著优势。
• 干电极技术可使电池能量密度提升至300Wh/kg以上，并有望达到500Wh/kg；同时，该技术可使电池成本降低10%-20%以上，提高生产效率。
• 超级电容器在特斯拉的Semi Truck、Cybertruck及储能业务中具有应用潜力，能够提升瞬时充放电性能，延长电池寿命。
• 特斯拉虽有自产电池的规划，但预计其大部分电池仍由外部供应商提供，因此对宁德时代、松下、LG等企业影响有限。
• 新能源汽车行业整体处于上升趋势，中国电动车供应链龙头具备全球竞争力，投资机会明确。

关键信息

特斯拉收购Maxwell回顾

• Maxwell成立于1965年，1983年在美国IPO，主要业务为超级电容器与干电池电极的研发和生产。
• 2019年5月，特斯拉以每股4.75美元（较前一周溢价55%）完成对Maxwell的收购，交易金额约2.18亿美元。
• 收购是特斯拉在电池技术整合与创新方面的重要一步。

Maxwell核心技术与产品

1. 超级电容器技术：

   • 具有高功率密度（300~5000 W/kg），相当于电池的5~10倍。
   • 充放电效率高，可快速充放电，循环寿命长，可达1~50万次。
   • 应用于风机、公共交通、混合动力汽车、消费电子和工业设备等领域，全球应用超过6500万个单元。

2. 干电极涂层（DBE）技术：

   • 通过将PTFE粘合剂与正极/负极粉末混合，形成自支撑电极膜，不使用溶剂。
   • 工艺简单，电极更厚，生产效率提升16倍，成本降低10%-20%以上。

3. 预锂化（Pre-Lithiation）技术：

   • 通过在电极中添加锂金属粉末，减少首次充放电过程中SEI膜的锂消耗，提升电池效率和能量密度。
   • 预锂化技术可使电池锂用量提升5%，每GWh锂需求增加约10吨。

特斯拉自产电池进展与规划猜想

• 特斯拉已在弗里蒙特工厂建立第一条试点电池产线，整合Maxwell技术与Hibar设备。
• 未来可能建立自有电池工厂，推动电池技术发展，成为能源变革的推动者。
• 虽然特斯拉可能自产电池，但考虑到其未来电动车销量巨大，电池需求量大，以及电池生产的马太效应，预计其大部分电池仍由外部供应商提供。

投资建议

• 锂电环节：宁德时代、比亚迪、鹏辉能源、国轩高科、亿纬锂能、德方纳米、恩捷股份、璞泰来、新宙邦、天赐材料、昊华科技、东岳集团等公司具备投资价值，建议关注。
• 上游设备及资源：先导智能、杭可科技、赣锋锂业等公司值得关注。
• 热管理领域：三花智控、银轮股份等公司推荐。
• 零部件方面：拓普集团、宁波华翔、均胜电子、华域汽车、爱柯迪等为精选推荐。

风险因素

• 动力电池技术路线变化；
• 中国国产特斯拉Model 3销量低于预期；
• 特斯拉重大安全事故风险。

相关研究

报告涵盖了多个与特斯拉和新能源汽车行业相关的专题研究，包括Model Y销量预测、宁德时代无钴电池猜想、负极材料行业分析等，为投资者提供了全面的行业洞察。

分析师声明

• 本报告观点反映分析师个人对相关证券和发行人的看法。
• 分析师报酬不直接与研究报告的具体建议或观点相关。

评级说明

• 股票评级：买入（相对指数涨幅20%以上）、增持（5%-20%）、持有（-10%~5%）、卖出（-10%以下）。
• 行业评级：强于大市（10%以上涨幅）、中性（-10%~10%）、弱于大市（-10%以下）。

法律声明

• 本报告由中信证券及其附属机构制作，仅向符合条件的投资者分发。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需保持独立判断。

总结

特斯拉通过收购Maxwell，增强了其在电池技术领域的竞争力，推动电动车普及与能源行业变革。中国电动车供应链和锂电行业龙头有望受益于全球电动车放量，投资机会明确。报告建议关注具备技术优势和市场潜力的上下游企业，同时提醒投资者注意潜在风险。