20191007-申港证券-家用电器行业周报W40：由精装修住宅配置看家电工程渠道发展_18页_1mb

家电工程渠道发展与精装修住宅配置分析总结

核心内容

本报告分析了精装修住宅模式对家电行业的影响，重点关注了工程渠道的发展趋势及各家电品类在精装市场中的配置情况。同时，对家电行业本周的市场表现、原材料价格变化、地产市场动态以及主要家电产品的销售数据进行了梳理。

主要观点

• 精装修模式持续推动家电行业变化：精装修在地产项目中的占比增长，对家电行业发展产生了深远影响，改变了下游家电产品的配置率及竞争格局。
• 政策推动精装修快速发展：自2013年起，国家出台多项政策支持精装修市场，2016年后政策集中落地，推动市场快速发展，2017年明确2020年全装修占比达30%的目标。
• 家电品类配置率差异显著：不同家电品类在精装住宅中的配置率存在明显差异，烟灶、空调、智能家居等品类配置率较高，而冰洗电视等配置率较低。
• 工程渠道潜力巨大：空调、智能家居、洗碗机等品类配置率增速显著高于精装住宅开盘量增速，工程渠道影响力持续增强。
• 品牌集中度提升：精装模式下，家电龙头品牌集中度进一步提升，尤其在厨电领域，品牌定位差异显著，老板电器表现突出。

关键信息

精装修市场发展情况

• 政策推动：2013年国务院推动精装修市场标准化，2016年住建部及住建厅发布多项规范，2017年明确2020年全装修占比达30%的目标。
• 开盘量增长：2016-2018年精装修开盘量增速分别为40.3%、37.1%、59.9%，2018年渗透率达27.5%。19H1开发商数、开盘项目数、开盘量同比分别增长42%、28%、17.3%。
• 配置率分布：烟灶配置率高达98.7%、95.7%，而热水器、空调、智能家居等配置率在20%-80%之间，冰洗电视等配置率低于20%。

家电品类配置趋势

• 一级配套：烟灶配置率高，与硬装密切相关，消费者自行选购难度大。
• 二级配套：空调、智能家居、洗碗机等配置率持续上升，工程市场潜力巨大。
• 三级配置：可选产品、新兴产品、独立产品配置率较低，与精装市场波动关联不大。

空调配置特点

• 中央空调主导：2018年空调整体配置率为26.4%，其中中央空调达21%，分体空调仅4.6%。
• 增速显著：中央空调配置增速高达119%，远高于分体空调的28.2%。
• 硬装关联度高：中央空调安装与硬装密切相关，因此配置率上限相对偏低。

品牌竞争格局

• 厨电市场：2018年线下厨电CR6占比75.7%，其中CR2为47.8%；而在精装市场，CR6达91.8%，CR2高达70%。
• 品牌定位差异：不同楼盘售价段配置厨电品牌占比差异显著，老板电器在各级市场份额均处前列，尤其在低端市场市占率高。

投资策略

• 推荐组合：美的集团、海尔智家、格力电器、九阳股份、老板电器，各占20%。
• 趋势判断：精装大潮趋势已定，厨电、空调、智能家居等高配置率品类及配置率上升品类将率先受益。

市场表现

• 板块表现：本周申万家用电器指数下跌0.3%，高于沪深300指数0.7pct，位列申万28个一级行业第4位。
• 估值情况：家电行业PE（TTM）为15.5倍，位列申万28个一级行业第22位，估值仍处较低位。

原材料市场变化

• 主要原材料下跌：冷轧板、铜、铝价格本周分别下跌0.1%、0.6%、1.3%。
• 液晶面板降价：9月价格较上月32寸、43寸、55寸分别下降1美元/片、6美元/片、4美元/片，利好黑电盈利修复。

地产市场动态

• 成交面积短期震荡：主要城市商品房成交面积上周一线同比下跌2.2%，二线同比上涨12%，三线同比上涨8.1%。
• 地产修复预期：简化指数显示后两季度地产驱动家电销量增速将显著回暖。

家电行业销售数据

• 冰箱：线上销量194.5万台（+17.7%），销售额35.5亿元（+11.1%），均价1822.8元（-5.7%）；线下销量70.3万台（+9.7%），销售额30.4亿元（+12.5%），均价4323.7元（+1.6%）。
• 空调：线上销量185.5万台（+11.3%），销售额49.7亿元（+5.0%），均价2677.5元（-5.6%）；线下销量90.8万台（+1.7%），销售额32.4亿元（-4.0%），均价3569.1元（-5.8%）。
• 洗衣机：线上销量172.6万台（+19.9%），销售额23.4亿元（+13.1%），均价1357.7元（-5.7%）；线下销量60.8万台（+6.6%），销售额19.1亿元（+11.8%），均价3143元（+3.9%）。
• 油烟机：线上销量33.3万台（+20.4%），销售额4.1亿元（+21.5%），均价1241.8元（-0.1%）；线下销量19.6万台（+7.5%），销售额6.3亿元（+3.5%），均价3228元（-4.7%）。

风险提示

• 原材料价格大幅波动；
• 国际环境大幅恶化；
• 房地产修复不及预期。

行业评级

• 行业评级：增持（维持）
• 评级体系：
  • 增持：报告日后6个月内，相对强于市场基准指数收益率5%以上；
  • 中性：报告日后6个月内，相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 减持：报告日后6个月内，相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

其他信息

• 研究助理简介：秦一超，家电及轻工首席研究员，具备丰富的家电行业研究经验。
• 免责声明：本报告内容仅供参考，不构成投资建议，使用本报告需谨慎。