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安信证券2023年6月贸易数据点评

出口分析

5月出口同比增速-75%，两年复合增速为3.8%，主要受去年同期基数效应影响。具体来看：

1. 对东盟、美国、欧盟等主要贸易伙伴出口均出现回落，但剔除基数效应后出口相对稳定。
2. 机电、地产后周期产品受海外加息影响表现较弱。
3. 东亚经济体出口普遍低迷，但越南小幅回升。全球制造业PMI连续3个月处于49附近，全球经济活动未显著恶化，表明外需大幅回落可能性较低。

汇率影响

人民币名义有效汇率未现显著变化，但实际有效汇率已跌至2014年水平。原因包括：

1. 经济预期转弱与地缘风险。
2. 中国制造业劳动生产率持续提升，维持出口竞争力。

进口分析

5月美元计价进口同比增速回升至-4.5%，两年复合增速为-0.6%。分地区看：

1. 发达国家进口小幅回升，美国受基数扰动。
2. 大宗商品、汽车等产品进口改善。
3. 当前进口仍处于低位，反映内需偏弱，但随着经济修复，进口增速或边际修复。

风险提示

• 地缘政治风险
• 经济下行风险
• 外需波动可能性（尽管软着陆概率上升）