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国债期货市场分析总结（2024年06月27日）

核心内容概述

2024年6月26日，国债期货市场整体呈现上涨趋势，其中10年期和5年期主力合约涨幅较大，30年期主力合约收平，2年期合约小幅上涨。国债期货指数为0.96，表明市场整体表现偏强。市场数据显示，资金面有所转松，推动短端国债收益率快速下行，导致收益率曲线结构走陡。

市场表现

国债期货主力合约表现

国债收益率变化

• 2年期中债收益率下移2.49BP至1.66%
• 5年期中债收益率下移1.72BP至2.00%
• 10年期中债收益率下移1.25BP至2.22%
• 30年期中债收益率下移0.35BP至2.44%

货币市场情况

• 隔夜shibor报1.9760%，上涨1.20个基点
• 7天shibor报2.0830%，上涨6.90个基点
• 14天shibor报2.1080%，下跌3.70个基点
• 1月shibor报1.9000%，持平
• 3月shibor报1.9190%，下跌0.20个基点
• R007约2.2972%

质押式回购市场

• 总成交额17亿元，环比减少8.65%
• 隔夜回购利率收于1.50%，下跌20bp
• 7天回购利率收于1.97%，下跌10bp
• 14天回购利率收于2.05%，下跌3bp
• 1个月回购利率收于2.05%，无成交

主要观点

1. 趋势强度：国债期货趋势强度为$\theta$，表明市场处于震荡偏多状态。
2. 资金面变化：资金面转松，推动短端国债收益率下行，曲线结构走陡。
3. 权益市场影响：当日A股三大指数集体上涨，为债市价格上行带来一定阻力，市场预期触底回暖或影响短期债市出现调整。
4. 机构持仓变化：
   • 日度：私募增加2.26%，外资减少1.2%，理财子减少1.23%
   • 周度：私募增加10.68%，外资增加3.56%，理财子增加4.1%
   • 多头净持仓增加边际放缓，私募为主要多头驱动力。
5. 策略建议：
   • 短端合约具备多头配置性价比，关注资金面转松带来的机会。
   • 跨期价差方面，09-12合约组合存在走阔套利机会。
   • IRR和基差方面，建议维持正套配置组合以规避风险。
   • 曲线结构虽走平，但进一步平坦化空间有限，需关注做陡配置机会。
   • 多因子模型因子敏感度增加，债市震荡行情延续，建议谨慎追高。

关键信息

• 收益率曲线：整体下移，短端收益率下行幅度较大，曲线结构走陡。
• 资金面：隔夜和7天shibor上涨，14天shibor下跌，显示短期资金成本上升，中长期资金成本相对稳定。
• 市场情绪：权益市场上涨对债市形成一定压制，市场预期触底回暖，但短期调整风险仍存。
• 投资建议：维持震荡偏多观点，关注短端合约配置机会，谨慎对待长端收益率可能的中枢上行风险。

风险提示

• 市场存在不确定性，需关注政策变化、经济数据及外部环境对债市的影响。
• 投资者应根据自身风险承受能力进行决策，不建议盲目追涨。
• 报告内容仅为市场分析，不构成投资建议，投资需谨慎。

附注

• 本报告由国泰君安期货研究团队发布，具有期货投资咨询业务资格。
• 报告内容仅供参考，不构成任何投资、法律、会计或税务建议。
• 投资者应自行承担投资风险，市场有风险，投资需谨慎。