20180618-东吴证券-完美世界-002624.SZ-建立Steam中国_远期续航能力有望提升_3页_843kb
报告摘要
完美世界公司分析总结：建立Steam中国，远期续航能力有望提升
核心内容概述
完美世界公司于2018年6月与Valve公司签署授权协议，正式建立Steam中国，标志着公司在游戏发行与平台运营领域迈出了重要一步。此举措不仅有助于公司进一步拓展国内PC游戏市场，还将提升其平台属性与远期业务协同能力。公司随后宣布终止非公开发行股票事项，并于6月19日正式复牌。
主要观点
- 市场趋势契合：Steam平台是全球最大的PC端数字发行平台之一，中国区玩家数量持续增长，公司通过与Valve合作，有望借助Steam中国平台引入大量优质端游产品，满足国内玩家需求。
- 远期协同效应：Steam中国的上线将增强公司游戏代理发行业务的稳定性，同时与公司在移动端及海外市场的布局形成协同，提升产品续航能力。
- 自研与合作并重：公司持续推出优质自研产品，如《轮回决》、《武林外传》，并积极与腾讯合作开发《云梦四时歌》、《完美世界手游》，显示出强大的研发与运营实力。
- 国际化布局：公司已在东南亚等地取得良好市场表现，同时在欧美设立研发团队，拥有《火炬之光》、《无冬之夜》等面向全球的IP，进一步推动产品走向国际化。
- 盈利预测积极：公司预计2018/2019/2020年每股收益分别为1.54/1.91/2.21元，对应P/E分别为21/17/15倍，维持“买入”评级。
关键信息
财务预测
| 年度 | 营业收入（百万元） | 净利润（百万元） | 每股收益（元/股） | P/E（倍） |
|---|---|---|---|---|
| 2017A | 7,929.8 | 1,504.7 | 1.14 | 28.2 |
| 2018E | 10,042.2 | 2,025.5 | 1.54 | 21.1 |
| 2019E | 12,050.6 | 2,512.2 | 1.91 | 17.0 |
| 2020E | 13,858.2 | 2,908.4 | 2.21 | 14.7 |
财务指标
| 指标 | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率（%） | 57.4 | 62.1 | 62.1 | 62.1 |
| 销售净利率（%） | 17.8 | 19.8 | 20.5 | 20.7 |
| ROIC（%） | 19.2 | 30.7 | 42.8 | 48.5 |
| ROE（%） | 18.3 | 20.6 | 20.7 | 19.6 |
| 资产负债率（%） | 47.0 | 41.1 | 39.6 | 39.1 |
| P/E（倍） | 28.2 | 21.1 | 17.0 | 14.7 |
| P/B（倍） | 5.4 | 4.3 | 3.5 | 2.9 |
| EV/EBITDA | 21.3 | 14.8 | 11.9 | 10.1 |
股票数据
| 项目 | 数据 |
|---|---|
| 收盘价（元） | 32.47 |
| 一年最低/最高价（元） | 27.43 / 38.10 |
| 市净率（倍） | 5.15 |
| 流通A股市值（百万元） | 15,142.40 |
风险提示
- 现有产品运营数据下滑过快
- 新产品上线延期风险
- 新产品表现不及预期
- 与Valve等合作进展不及预期
- 影视项目收入低于预期
投资评级
- 公司投资评级：买入（预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上）
- 行业投资评级：未明确提及
结论
公司通过与Valve建立Steam中国，有望进一步拓展国内PC游戏市场，增强平台属性与产品多样性。结合其在自研与合作方面的表现，公司展现出较强的业务发展潜力与远期协同能力。尽管存在一定的市场与运营风险，但整体来看，公司未来发展仍被看好，维持“买入”评级。
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
