20210510-兴业证券-海亮股份-002203.SZ-牵手奥博特_龙头地位再巩固_7页_1mb
报告摘要
海亮股份（002203）总结
核心内容
海亮股份（002203）于2021年5月10日与中色奥博特共同设立合资公司，注册资本为10亿元，其中海亮股份出资7亿元（占70%），奥博特以资产作价出资3亿元（占30%）。此次合作旨在巩固海亮股份在铜管行业的龙头地位，提升市场占有率和盈利能力。
主要观点
- 行业地位提升：合资公司成立后，海亮股份的铜管业务市占率将进一步提升，成为高端精密铜管领域的领先者。
- 区域互补与市场覆盖：合资公司主要覆盖华北市场，与公司现有生产基地形成区域互补，实现国内市场全面覆盖，降低运输成本。
- 产能扩张：公司2021年新增投产产能预计接近30万吨，包括浙江7万吨铜管产线和美国6万吨产线，目标是到2025年实现年销量228万吨，成为全球最大铜加工企业之一。
- 协同效应：通过奥博特的品牌与渠道优势及海亮股份的技术优势，实现成本控制和效率提升，加工费或迎来拐点。
- 盈利预测：预计公司2021-2023年归母净利润分别为13.22亿元、16.06亿元、18.66亿元，对应EPS分别为0.68元、0.82元、0.95元，PE分别为16.7倍、13.8倍、11.8倍，维持“审慎增持”评级。
关键信息
合资公司信息
- 注册资本：10亿元
- 经营范围：铜管的生产、加工及销售
- 出资比例：
- 海亮股份：7亿元（70%）
- 奥博特：3亿元（30%）
奥博特公司信息
- 公司名称：中色奥博特铜铝业有限公司
- 注册日期：2001年9月30日
- 注册资本：81,923.34万元
- 注册地址：山东省聊城市临清市东二环路
- 年铜加工能力：16万吨
- 市场份额：2020年国内铜管行业市占率6.3%
财务指标（2020-2023E）
| 指标 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 46520 | 60309 | 66364 | 72158 |
| 同比增长(%) | 12.8% | 29.6% | 10.0% | 8.7% |
| 归母净利润（百万元） | 678 | 1322 | 1606 | 1866 |
| 同比增长(%) | -36.3% | 95.1% | 21.5% | 16.2% |
| 毛利率(%) | 3.8% | 5.4% | 5.7% | 5.9% |
| 净利润率(%) | 1.5% | 2.2% | 2.4% | 2.6% |
| ROE(%) | 6.9% | 11.5% | 12.3% | 12.5% |
| 每股收益(元) | 0.35 | 0.68 | 0.82 | 0.95 |
| 每股经营现金流(元) | 0.36 | 1.32 | 0.24 | 1.21 |
风险提示
- 铜价大幅波动
- 下游需求不达预期
- 新产线进展低于预期
投资要点
- 合作背景：公司与奥博特共同设立合资公司，实现优势互补，增强市场竞争力。
- 市场覆盖：合资公司覆盖华北市场，与现有基地形成互补，实现国内主要市场全覆盖。
- 产能扩张：2021年新增产能接近30万吨，包括浙江7万吨铜管产线和美国6万吨产线。
- 盈利预测：公司预计在2021-2023年实现显著增长，维持“审慎增持”评级。
总结
海亮股份通过与奥博特的合作，不仅巩固了其在铜管行业的龙头地位，还实现了产能扩张和市场覆盖的优化。公司预计未来几年业绩将稳步增长，盈利能力逐步提升，尽管存在一定的市场和经营风险，但整体发展趋势积极，值得审慎增持。
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