20210304-安信证券-网易有道_在线精品课正价付费人次连续5个季度_单季现金流转正_13页_1mb

网易有道2020年业绩总结

核心内容概述

网易有道在2020年实现了净收入31.68亿元，同比增长142.7%，主要得益于在线精品课和智能硬件业务的快速增长。尽管整体收入大幅增长，但公司全年净亏损扩大至17.53亿元，销售费用率高达85.15%。然而，2020年第四季度公司经营性现金流实现转正，显示其运营效率逐步提升。

主要观点与关键信息

1. 2020年净收入增长显著，但亏损扩大

• 净收入：2020年网易有道净收入为31.68亿元，同比增长142.7%。
• 亏损情况：全年净亏损达17.53亿元，同比扩大174.99%。
• 业务结构：学习服务、学习产品和在线营销业务净收入分别为21.55亿元、5.4亿元和4.73亿元，分别同比增长207.9%、255.1%和4.4%。
• 毛利率提升：2020年毛利率达45.91%，较2019年的28.4%有显著优化。

2. K12业务成为增长主力

• 付费人次：2020年K12正价课付费人次达163.96万人次，同比增长357.0%；2020Q4达65.92万人，同比增长309.2%。
• 营收占比：K12业务占公司学习服务与产品收入的80%以上。
• 战略调整：公司提出“聚焦中学”战略，并推出明星课程，以提高用户粘性和市场竞争力。
• 现金流改善：2020Q4经营性现金流首次转正，达1.29亿元，是当年第三次实现正向现金流。

3. 营销费用高企，行业竞争激烈

• 销售费用率：2020年全年销售费用达27亿元，销售费用率85.15%；Q4销售费用率回落至72.71%。
• 品牌动作：公司投入大量资源进行品牌推广，如郎平代言、湖南卫视综艺冠名等。
• 行业现状：在线教育行业竞争激烈，普遍采用“烧钱获客”模式，营销费用大幅上升，获客成本提高。
• 融资趋势：2020年在线教育融资总额达1060.4亿元，呈现明显的“寡头效应”，猿辅导与作业帮占据主导地位。

4. 研发投入持续增加

• 研发费用：2020年研发费用达4.25亿元，占营收比例13.42%，较2017年增长明显。
• 技术驱动：公司持续加大技术与产品开发投入，以提升竞争力和用户体验。

风险提示

• 行业竞争加剧：在线教育市场日益激烈，企业需持续投入营销和研发以维持增长。
• 政策不达预期：教育行业受政策影响较大，政策变动可能对业务发展产生不确定性。

总结

网易有道在2020年通过“聚焦中学”战略和明星课程模式，显著提升了K12业务的市场份额和盈利能力，实现净收入大幅增长。然而，由于营销费用高企，公司全年净亏损扩大。Q4经营性现金流实现转正，表明公司正在逐步改善运营效率。行业整体处于“烧钱”模式，资金成为重要壁垒，未来需重点关注营收增速、付费人数及现金流状况。