20250420-华源证券-农林牧渔行业周报_一季度统计局能繁存栏下降_持续推荐低估值的农业板块_18页_1mb

农林牧渔行业定期报告总结（2025年04月20日）

核心内容概览

本报告对农林牧渔行业进行分析，涵盖生猪、肉禽、饲料、宠物及农产品等细分领域，整体投资评级为“看好”，建议关注低估值的农业板块。

主要观点与关键信息

生猪行业

• 价格走势：本周猪价为14.94元/kg，出栏均重为128.57kg，15Kg仔猪价格维持659元/头，175kg标肥价差降至0.48元/kg。
• 产能情况：一季度末全国能繁母猪存栏量为4039万头，同比增长1.2%，接近105%的产能调控绿色合理区间。
• 投资建议：建议关注优质生猪养殖龙头，如牧原股份、温氏股份、德康农牧等，因为成本领先企业盈利确定性较强，且板块估值处于相对低位。
• 风险提示：若猪价长期低于成本线，将影响企业现金流及正常运营。

肉禽行业

• 价格走势：毛鸡价格为7.5元/公斤，鸡苗价格为3.1元/羽，价格触底反弹。
• 产业链趋势：产业链话语权向种源端集中，进口种源仍具优势。
• 投资建议：重点推荐优质进口种源龙头益生股份及全产业链龙头圣农发展，关注ROE改善的标的。
• 风险提示：种鸡质量问题影响行业盈利，需关注疫病及食品安全风险。

饲料行业

• 市场情况：鱼价上涨，饲料价格下跌，水产养殖盈利有所改善。
• 行业趋势：国内资本扩张期结束，龙头进入现金流稳定阶段，建议关注海大集团，因其具备自由现金流拐点及海外高增长潜力。
• 风险提示：饲料成本上涨可能影响养殖企业利润，需关注成本传导机制。

宠物行业

• 市场表现：2025年3月淘系数据显示，头部企业增长趋势明显，行业集中化加速。
• 关税影响：中美税率变化可能推升进口高端品牌价格，利好国产高端品牌替代。
• 投资建议：重点关注自主品牌表现优秀的乖宝、中宠等企业。
• 风险提示：需警惕疫病、食品安全及宏观经济波动对行业的影响。

农产品行业

• 价格趋势：农产品以内循环为主，进口减少可能推动价格上涨，尤其在玉米、大豆等品种。
• 供需情况：全球玉米和大豆库存小幅调整，供需格局未发生显著变化。
• 政策支持：国内粮食产量稳定，农民收入问题引起重视，需价格上涨以提升积极性。
• 风险提示：关税制裁影响有限，但极端气候可能推升粮价，增加养殖成本。

重点数据

• 生猪存栏：一季度末为41731万头，同比增长2.2%。
• 能繁母猪存栏：一季度末为4039万头，同比增长1.2%。
• 饲料原料价格：国内玉米价格2268元/吨，国内小麦价格2428元/吨，国内豆粕价格3502元/吨。
• 进口情况：2025年1-3月粮食进口量为2270万吨，同比减少40.8%；大豆进口量为350万吨，创17年最低。

行业动态

• 小麦、玉米、大豆进口量大幅减少，大米进口量显著增长。
• 农业生产开局良好，一季度农村居民人均可支配收入实际增长6.5%。
• 中国加入《关于预防、制止和消除非法、不报告、不管制捕鱼的港口国措施协定》，加强全球渔业合作。

风险提示

1. 养殖产品价格波动风险
2. 突发大规模不可控疫病风险
3. 重大食品安全事件风险
4. 宏观经济系统性风险
5. 极端气候灾害导致农作物减产，推升粮价风险

市场表现

• 沪深300指数收于3773点，周涨幅0.59%。
• 农林牧渔II（申万）指数收于2613点，周跌幅2.15%。
• 宠物食品板块表现最佳，周涨幅6.75%。

总结

农林牧渔行业在2025年一季度表现分化，生猪价格短期偏强但中长期承压，肉禽价格触底回暖，饲料行业现金流改善，宠物行业受益于国产替代趋势，农产品价格有望因进口减少而回升。投资建议聚焦于低估值、高盈利确定性及具备海外增长潜力的龙头企业。