20181011-太平洋-利率债大涨快评_利率债短端机会更大_密切关注政策转向的可能性_5页_475kb
报告摘要
利率债短端机会更大，密切关注政策转向的可能性
核心内容概述
本报告分析了10月11日利率债大涨的原因，并探讨了未来利率债走势的可能影响因素。报告指出，全球股市暴跌引发避险情绪，推动利率债价格上涨，但降准政策的超预期释放也对市场情绪产生重要影响。此外，报告还关注了房地产拖累经济、中美利差变化以及政策转向的可能性。
主要观点
- 全球股市暴跌引发避险情绪：10月11日，全球股市暴跌，导致市场避险情绪上升，利率债受到提振。
- 降准超预期缓解流动性担忧：10月降准1%的幅度和时机超出市场预期，有效缓解了流动性紧张的问题，使得短端利率债上涨空间更大。
- 通胀与美债收益率仍为制约因素：尽管降准改善了流动性，但通胀预期和美债收益率的上升仍对利率债的中长期走势形成压制。
- 短端利率债表现优于长端：降准后，短端利率债品种可能有更大的上涨空间，而长端品种涨幅受限，市场将出现分化。
- 房地产拖累经济或在四季度显现：房地产企业降价促销、土地购置费下降等现象表明，房地产对经济的拖累可能在四季度或明年显现，这对利率债构成利好。
- 政策转向需观察表外融资变化：央行与财政部的政策协调可能意味着货币政策温和化，但需关注表外融资是否恢复，以确认政策是否真正转向。
关键信息
事件回顾
- 10月11日利率债大涨：10年期国债期货TF1812上涨0.41%，现券收益率下降明显。
- 降准超预期：10月降准1%，从时点和幅度上看均超出市场预期。
投资要点
- 流动性改善：降准有效化解了10月缴税大月、地方债发行、MLF到期等流动性扰动因素。
- 通胀与美债收益率影响：尽管年底通胀基数高，但明年上半年新涨价因素可能推动通胀预期上升；美债收益率上涨将对国内利率债投资者形成抛压。
- 短端利率债更具潜力：流动性改善对短端利率债的支撑更明显，其上涨空间可能大于长端。
- 房地产拖累经济：房地产企业资金链紧张，可能导致销售与投资增速下滑，对利率债有利。
- 政策转向信号：央行与财政部政策协调，可能预示货币政策温和化，但需进一步观察表外融资变化。
风险提示
- 人民币兑美元汇率贬值超预期：可能对利率债市场造成压力。
- 猪周期提前引发通胀担忧：可能提前提升市场对通胀的预期。
- 中美贸易战再升级：可能影响市场情绪和资本流动。
投资评级说明
行业评级
- 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
- 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间。
- 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。
公司评级
- 买入：预计个股相对大盘涨幅在15%以上。
- 增持：预计个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
- 持有：预计个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间。
- 减持：预计个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。
联系方式
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